DNB：智利三文魚資產(chǎn)估值過高，加劇并購談判難度

 

　　智利三文魚行業(yè)上一次重大并購活動發(fā)生在5年前，農(nóng)牧巨頭Agrosuper斥資8.5億美元收購智利最大生產(chǎn)商AquaChile，還投資近5億美元吞并兩家規(guī)模較小的公司Salmones Magallanes和Friosur；中國聯(lián)想控股旗下的佳沃食品（Joyvio)以9.21億美元收購Australis Seafoods，這筆巨額交易至今尚有許多爭議，其中一個重要糾紛反映為產(chǎn)能與價格的不匹配。

 

　　在當?shù)嘏e辦的海產(chǎn)品展會Aquasur上，DNB智利公司副總裁Esteban Szasz在報告中表示：“我們預(yù)計短期內(nèi)智利不會達成任何三文魚資產(chǎn)交易，因為并購談判太困難，金融交易的估值太高了。只有當這些因素發(fā)生變化后，才會看到行業(yè)的重新整合。”

 

　　最近幾年，智利三文魚資產(chǎn)的盈利性遠遠低于挪威，以全球最大的三文魚公司Mowi為例，挪威產(chǎn)地的利潤率要遠遠高于智利。“智利與挪威的差距太大了，所以投資人認為智利公司估值太高，談判變得非常狹窄。”

 

　　智利資產(chǎn)利潤率偏低主要來源于幾個方面，首先智利三文魚主要面向美國，售價要低于歐洲；其次智利養(yǎng)殖業(yè)長期存在鮭魚立克次體綜合癥，抗生素使用頻繁；另外智利產(chǎn)業(yè)還存在政治風(fēng)險和環(huán)境監(jiān)管問題。

 

　　“智利企業(yè)價值的分歧甚至影響到北歐股票和債券市場。因為生物挑戰(zhàn)，去年智利三文魚價格下跌了7%，而挪威價格比上年有所上漲。我們預(yù)計2024年智利供應(yīng)量將會下降5%，2025年下降1%，而挪威將保持正增長。在美國市場，智利和挪威的價格差將會收窄。”

 

　　Szasz表示，在涉及智利三文魚公司的并購談判中，政治氣候一直是一個關(guān)鍵問題。左翼總統(tǒng)Gabriel Boric上臺后，對三文魚養(yǎng)殖業(yè)提出了各種質(zhì)疑，去年智利政府決定將養(yǎng)殖業(yè)從保護區(qū)中撤出，可能會導(dǎo)致7萬名工人失業(yè)。在Boric執(zhí)政時期，智利政府一直在與經(jīng)濟低增長和高通脹作斗爭，在2023年挪威推出資源稅后，智利也在考慮修改漁業(yè)法，給智利生產(chǎn)商帶來更大壓力。政府要求養(yǎng)殖公司公布抗生素、抗寄生蟲藥物使用數(shù)據(jù)，提供死亡率和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，遇到魚類逃逸問題將面臨更高的罰款。

 

　　智利農(nóng)牧行業(yè)有一種自然換代節(jié)奏，許多農(nóng)業(yè)公司掌握在初代創(chuàng)始人手中，他們中的許多人在70、80年代開始創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在這些公司的所有權(quán)逐漸由第二代家族成員接管。目前，幾名智利公司的創(chuàng)始人，包括Agrosuper的Gonzalo Vial，以及AquaChile的Victor Puchi，都相繼離世了。