全球油籽市場：流動性政策博弈以及南美天氣將引領(lǐng)未來走勢

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年1月大豆期約報收14.3625美元/蒲，比一周前上漲0.6%；美灣11月船期的1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲15.80美元，比一周前下跌0.52%。CBOT的1月豆粕報每短噸406.30美元，比一周前上漲0.05%；1月豆油期貨報收每磅71.71美分，比一周前上漲1.6%；泛歐交易所（Euronext）的2023年2月期約報收590歐元/噸，比一周前下跌3.3%。洲際交易所（ICE）的3月油菜籽報收805.60加元/噸，比一周前下跌4.9%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸592美元（含33%出口稅），比一周前下跌0.67%。

 

　　本周國際原油期貨連續(xù)第三周下跌，主要因?yàn)闅W洲提議對俄羅斯原油實(shí)施的價格上限高于預(yù)期，但是周五仍未能達(dá)成協(xié)議；頭號原油進(jìn)口國中國的疫情形勢嚴(yán)峻，可能影響能源需求，令油價承壓。紐約商品期貨交易所（NYMEX）的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）1月合約報收76.28美元/桶，比一周前下跌4.8%。全球基準(zhǔn)的2月布倫特原油期貨報83.71美元/桶，比一周前下跌4%。

 

　　周五ICE美元指數(shù)報收105.917點(diǎn)，比一周前下跌0.85%。

 

　　流動性政策博弈

 

　　隨著全球地緣沖突形勢惡化，全球經(jīng)濟(jì)前景更為黯淡。國際金融研究所(IIF)表示，由于烏克蘭沖突有可能成為一場"持久戰(zhàn)爭"，明年世界經(jīng)濟(jì)將和金融危機(jī)后的2009年一樣疲軟。美國銀行發(fā)布的2023年市場展望報告顯示，美國、歐洲和英國將在未來一年出現(xiàn)衰退，不過美銀對中國前景相對樂觀，認(rèn)為中國從疫情中重新放開將使得中國GDP增長達(dá)到5.5%，高于2022年預(yù)期的3%?？梢灶A(yù)見的是，今年剩下時間乃至明年初，全球金融和商品市場將會繼續(xù)圍繞世界兩大經(jīng)濟(jì)體的流動性政策進(jìn)行博弈，交易員們繼續(xù)押注美國央行的貨幣緊縮政策以及中國疫情防控政策將會放松，并在明年春季或者下半年實(shí)現(xiàn)政策雙轉(zhuǎn)向。

 

　　美國大豆出口步伐放慢

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至11月17日當(dāng)周，美國2022/23年度大豆凈銷售69萬噸，創(chuàng)下9周新低，2023/24年度凈銷售1萬噸，合計(jì)70萬噸，低于前一周的303萬噸。當(dāng)周對中國銷售72萬噸，上周154萬噸，去年同期88萬噸。2022/23年度迄今美國大豆出口銷售總量（已裝船和未裝船銷售量）3660萬噸，同比增加1.4%，前一周同比增4.2%。其中對中國銷售2267萬噸，同比增9.9%，前一周同比增11.2%。

 

　　芝加哥農(nóng)業(yè)資源公司的分析師認(rèn)為中國已經(jīng)接近完成采購美國大豆。近期中國疫情形勢嚴(yán)峻，可能對采購南美大豆造成不利影響。在美國大豆出口需求放緩，而天氣形勢有利于巴西大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史新高的背景下，該公司建議趁CBOT大豆期貨強(qiáng)勁反彈時賣出。

 

　　阿根廷重啟大豆美元匯率以刺激大豆銷售步伐加快阿根廷經(jīng)濟(jì)部長塞爾吉奧·馬薩周五宣布，從11月28日到12月31日期間，對大豆以及衍生品銷售實(shí)施230比索兌1美元的特別匯率，相對當(dāng)前165比索的官方匯率而言，意味著每銷售1美元可以多獲得近40%的比索收入。阿根廷政府和出口商達(dá)成協(xié)議，期待此舉帶來30億美元的外匯收入。9月5日到30日期間阿根廷政府曾實(shí)施200比索的大豆優(yōu)惠匯率，比當(dāng)時官方匯率140比索可以多獲得43%的收入，促使農(nóng)戶賣出1390萬噸大豆，給政府帶來80億美元收入。

 

　　阿根廷天氣干旱，租地豆農(nóng)面臨虧損

 

　　阿根廷政府提供優(yōu)惠匯率，也有助于緩解干旱對農(nóng)戶造成的影響。目前阿根廷農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的持續(xù)干旱影響到大豆播種和早期生長。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至11月23日，阿根廷2022/23年度大豆播種進(jìn)度只有19.4%，比去年同期落后19.9個百分點(diǎn)。由于未來幾天依然降雨稀少，一些農(nóng)戶可能無法完成播種計(jì)劃。

 

　　羅薩里奧谷物交易所的分析師研究了2022/23年度三種可實(shí)現(xiàn)的單產(chǎn)情況，分別是每公頃4.5噸，3.5噸和2.5噸。只有在第一種情況下，無論自耕農(nóng)還是租賃種植戶都可以賺錢。但是如果單產(chǎn)介于2.5噸到3.5噸之間，租田的損失將在150美元/公頃和450美元/公頃之間波動。

 

　　交易所的報告指出，如果是自耕田農(nóng)戶，大豆單產(chǎn)達(dá)到1.8噸/公頃就可以盈利。但是如果是租田，單產(chǎn)需要達(dá)到4噸/公頃才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而重要的一點(diǎn)是，阿根廷70%的大豆產(chǎn)量來自租賃農(nóng)田，而今年的租金成本上升了0.2噸/公頃。

 

　　年底前中國進(jìn)口大豆到貨量有望提高

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月份中國大豆進(jìn)口414萬噸，創(chuàng)下2014年以來最低單月進(jìn)口量。今年頭10個月中國大豆進(jìn)口量為7318萬噸，同比下降7.4%，因?yàn)榻衲甏蟛糠謺r間里國內(nèi)大豆壓榨利潤微薄甚至虧損，限制油廠進(jìn)口需求。但是11月和12月中國大豆進(jìn)口量合計(jì)將達(dá)到1600萬到1800萬噸之間，有助于提振大豆壓榨提高，12月份和1月份期間，中國每周大豆壓榨量有望達(dá)到200萬噸以上。上周大豆價格也呈下降趨勢，11月22日運(yùn)抵中國進(jìn)口大豆CFR報價為623.27美元/噸，比前一周下跌5.8%，比一個月前下跌4.1%。不過南美舊作供應(yīng)有限，對大豆進(jìn)口成本構(gòu)成支持。從豆粕情況看，自11月10日豆粕價格創(chuàng)下歷史峰值5660元/噸以來，隨著壓榨量提高，豆粕價格承壓下行，11月22日華北地區(qū)豆粕現(xiàn)貨均價為5000元/噸，比一周前下跌9%，當(dāng)周大豆壓榨量從前一周的130萬噸增加到150萬噸，本周大豆壓榨量有望達(dá)到200萬噸。

 

　　巴西生物柴油計(jì)劃一波三折

 

　　周一，博爾索納羅總統(tǒng)的國家能源政策委員會（CNPE）宣布，巴西在2023年3月31日之前將把生物柴油強(qiáng)制摻混率維持在目前的10%，從4月1日起提高到15%；同時還宣布將允許其他技術(shù)路線生產(chǎn)的燃料參與強(qiáng)制摻混項(xiàng)目，這意味著巴西國家石油公司的R5柴油（含有95%柴油和5%植物油）也可以作為生物柴油。這些政策引發(fā)巴西行業(yè)的激烈反對，因?yàn)樵撔袠I(yè)一直期待政府按照2018年出臺的路線圖，從明年1月將摻混率提高到14%，從3月提高到15%；同時反對將通過聯(lián)合加工工藝生產(chǎn)的R5柴油視為生物柴油，認(rèn)為這種共同加工的柴油并非生物燃料。

 

　　巴西下任總統(tǒng)盧拉過渡政府成員表示，新政府在1月份就職后將會否決這些政策。周五博爾索納羅總統(tǒng)發(fā)布命令，否定CNPE有關(guān)其他技術(shù)路線可以參與強(qiáng)制摻混計(jì)劃的內(nèi)容，但是確認(rèn)了明年一季度繼續(xù)實(shí)施10%的摻混率。無論新政府的政策如何，有一點(diǎn)可以確認(rèn)，那就是巴西明年用于生物柴油生產(chǎn)的大豆以及豆油用量將會激增，從而限制豆油的出口供應(yīng)。

 

　　2022/23年度南美大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高20%

 

　　分析機(jī)構(gòu)DATAGRO公司本周預(yù)計(jì)2022/23年度南美大豆產(chǎn)量為2.1816億噸，雖然低于9月份預(yù)測的2.1934億噸，但仍比2021/22年度的1.8176億噸增加20%，主要是因?yàn)椴シN面積達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6685萬公頃，比最初預(yù)測高出1.1%，同比增加5%，這也將是面積連續(xù)第六年增長。

 

　　DATAGRO預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)量為1.5332億噸，同比增加11%，因?yàn)椴シN面積連續(xù)16年增長；阿根廷產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4698萬噸，同比增長9%，因?yàn)椴シN面積在連續(xù)兩年下滑后，今年有望提高到1700萬公頃，高于上年的1620萬公頃；巴拉圭產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1092萬噸，同比增加120%。玻利維亞產(chǎn)量預(yù)計(jì)為350萬噸，同比增加3%；烏拉圭產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的343萬噸，同比增加4%。

 

　　盡管目前多家機(jī)構(gòu)對南美產(chǎn)量前景的預(yù)期樂觀，但是去年的經(jīng)歷告訴我們，12月份的天氣干旱可以導(dǎo)致巴西大豆產(chǎn)量潛力猛減1000多萬噸。雖然今年生長季節(jié)的天氣總體比去年有利，但是目前南美天氣依然總體干旱，盡管近期降雨，但是阿根廷以及巴西南部天氣依然干燥。正如同嘉吉集團(tuán)首席執(zhí)行官大衛(wèi)·麥克倫南近來指出的那樣，無論是北美還是南美，只要作物嚴(yán)重減產(chǎn)，就會再次推高價格上漲。這意味著今后一個月里，市場在圍繞宏觀流動性政策進(jìn)行博弈之時，也將密切關(guān)注南美天氣，任何不利的天氣預(yù)報都可能引發(fā)價格出現(xiàn)價格的膝跳式反應(yīng)。