美國(guó)農(nóng)業(yè)部年度展望解讀：玉米單產(chǎn)和供應(yīng)存在高估傾向

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部似乎傾向于在2月份高估種植面積

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前估計(jì)2025/26年度美國(guó)玉米、大豆和小麥的種植面積總計(jì)為2.25億英畝，與四年平均水平大致相當(dāng)，其中玉米播種面積將增至9400萬(wàn)英畝。從歷史上看，2月份的預(yù)測(cè)相對(duì)樂(lè)觀，因?yàn)樽?017/18年度以來(lái)，美國(guó)玉米、大豆和小麥這三大作物的最終種植總面積從未超過(guò)2月份的初步預(yù)測(cè)水平，這可能反映出可用耕地減少，限制了總種植面積的增長(zhǎng)空間。此外，之前七年里至少有三年的種植面積下滑可歸因于種植天氣惡劣（2019年、2022年）以及疫情影響（2020年）。過(guò)去七年中只有兩年(2020年和2023年)，3月份的播種意向面積超過(guò)了2月份的初步預(yù)測(cè)。

　　

　　玉米趨勢(shì)單產(chǎn)很可能難以實(shí)現(xiàn)

　　

　　在2023年和2024年，美國(guó)玉米單產(chǎn)連續(xù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，但是，如果和美國(guó)農(nóng)業(yè)部最初使用的趨勢(shì)單產(chǎn)相比，最終單產(chǎn)實(shí)際上令人失望。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2023年2月份的年度展望論壇里使用的玉米趨勢(shì)單產(chǎn)為181.5蒲/英畝，而最終單產(chǎn)只有177.3蒲/英畝。2024年2月份預(yù)測(cè)玉米單產(chǎn)為181蒲/英畝，而最終單產(chǎn)為179.3蒲/英畝。事實(shí)上，美國(guó)玉米實(shí)際單產(chǎn)已連續(xù)七年低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部的趨勢(shì)單產(chǎn)預(yù)測(cè)，這意味著根據(jù)趨勢(shì)單產(chǎn)所推算的玉米供應(yīng)量很容易被夸大。

　　

　　今年美國(guó)農(nóng)業(yè)部使用的2025年玉米趨勢(shì)單產(chǎn)為每英畝181蒲?？紤]到今年玉米種植面積預(yù)計(jì)同比提高340萬(wàn)英畝，而當(dāng)玉米種植面積大幅增長(zhǎng)時(shí)，這些增加的玉米田地往往來(lái)自非主產(chǎn)區(qū)的低產(chǎn)田，而不是玉米種植帶的肥沃土地，這意味著全國(guó)單產(chǎn)更容易受到這些新增面積的拖累。以美國(guó)農(nóng)業(yè)部的9400萬(wàn)英畝為基準(zhǔn)，如果將單產(chǎn)從181蒲換成去年的179.3蒲，將導(dǎo)致2025年的玉米產(chǎn)量比當(dāng)前預(yù)期減少約1.5億蒲。

　　

　　豆粕出口增加

　　

　　隨著美國(guó)壓榨產(chǎn)能提高，加上來(lái)自大豆出口商的競(jìng)爭(zhēng)減少，美國(guó)豆粕出口創(chuàng)下歷史新高。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)豆粕出口量將超過(guò)1600萬(wàn)噸，不過(guò)2%的同比增幅將是四年來(lái)的最低增幅。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)57%的2025/26年度美國(guó)大豆產(chǎn)量將在國(guó)內(nèi)加工，這是過(guò)去18年來(lái)（不包括貿(mào)易戰(zhàn)年份）的最高比例。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2025年大豆產(chǎn)量?jī)H僅略微增長(zhǎng)，但是預(yù)計(jì)豆粕出口增長(zhǎng)2%，市場(chǎng)對(duì)此前景能否實(shí)現(xiàn)心存疑慮。如果今年春季美國(guó)大豆種植面積如預(yù)期那樣減少300萬(wàn)英畝以上，美國(guó)豆粕出口商很可能保不住在全球市場(chǎng)上的份額。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部?jī)A向于在2月份高估下一年度的玉米期末庫(kù)存

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2025/26年度美國(guó)玉米庫(kù)存同比提高28%，這也是美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)第六年在2月份預(yù)測(cè)下個(gè)年度玉米庫(kù)存增長(zhǎng)。但是在過(guò)去8年中，除了2019/20年度之外，其他7年美國(guó)玉米期末庫(kù)存都未能達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份的預(yù)測(cè)。這很可能與使用高估的玉米趨勢(shì)單產(chǎn)有關(guān)，同時(shí)也可能和低估玉米需求有關(guān)。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2025/26年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存為3.2億蒲，同比降低0.6億蒲或16%。從近年來(lái)數(shù)據(jù)看，大豆庫(kù)存變化沒(méi)有明顯的模式，最終庫(kù)存和2月份預(yù)測(cè)相比有增有減。