全球油籽市場(chǎng)：美國(guó)關(guān)稅以及南美豐產(chǎn)將壓制大豆上漲空間

　　

　　周五（3月7日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報(bào)收10.25美元/蒲，比一周前下跌0.07%；3月船期1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲10.9963美元，上漲0.61%；5月豆粕報(bào)收每短噸304.4美元，上漲1.40%；5月豆油報(bào)收每磅43.42美分，下跌1.59%；泛歐交易所5月油菜籽期約報(bào)收495.75歐元/噸，下跌6.90%；加拿大5月油菜籽期約報(bào)收645加元/噸，下跌0.94%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸407美元（含33%出口稅），上漲0.74%。周五，ICE美元指數(shù)報(bào)收103.812點(diǎn)，比一周前下跌3.48%。

　　

　　美國(guó)掀起關(guān)稅戰(zhàn)，給美國(guó)大豆出口蒙上陰云

　　

　　特朗普總統(tǒng)3月4日宣布對(duì)墨西哥所有產(chǎn)品以及加拿大的大部分產(chǎn)品征收25%關(guān)稅，隨后又在周四宣布，在4月2日之前暫停對(duì)北美自由貿(mào)易協(xié)議覆蓋的加墨產(chǎn)品征收關(guān)稅；美國(guó)3月4日將對(duì)中國(guó)所有產(chǎn)品加征的關(guān)稅翻倍至20%。同一天中國(guó)宣布報(bào)復(fù)措施（10%到15%農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅，3月10日實(shí)施），并取消CHS等三家公司對(duì)華出口大豆資質(zhì)。

　　

　　關(guān)稅戰(zhàn)潛在影響：如果關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)下去，美國(guó)對(duì)華出口將放慢，巴西大豆出口溢價(jià)已經(jīng)上漲，未來(lái)仍可能繼續(xù)走高。市場(chǎng)也應(yīng)密切關(guān)注任何中美談判的消息，任何可能導(dǎo)致雙方達(dá)成某種協(xié)議的消息都可能引起大豆市場(chǎng)的巨震。StoneX首席大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾蘭?蘇德曼認(rèn)為，中國(guó)可能會(huì)通過(guò)取消部分合同來(lái)施加壓力，但是由于買(mǎi)家尚未大規(guī)模采購(gòu)，所以中國(guó)可能選擇將現(xiàn)有合同推遲到明年，期待屆時(shí)能達(dá)成協(xié)議。

　　

　　南美大豆收獲高峰到來(lái)，出口正在顯著加快

　　

　　巴西：近來(lái)幾家機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量，以反映南方減產(chǎn)（主要是南里奧格蘭德州的大豆產(chǎn)量調(diào)低了幾百萬(wàn)噸），但是隨著巴西大豆收獲過(guò)半，大豆豐收大局已定，因?yàn)橹斜辈康貐^(qū)產(chǎn)量前景良好。巴西大豆出口也明顯加快，3月份大豆出口量估計(jì)接近1500萬(wàn)噸，同比高出125萬(wàn)噸，這也是今年月度出口量首次超過(guò)去年同期水平。

　　

　　阿根廷：近期降雨有助于大豆作物狀況連續(xù)第三周改善（BAGE）；阿根廷大豆壓榨創(chuàng)紀(jì)錄，出口稅下調(diào)，這有助于有推動(dòng)出口增長(zhǎng)。2025年2月份阿根廷農(nóng)產(chǎn)品（包括谷物、油籽以及制成品）出口金額為21.81億美元，環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，同比增長(zhǎng)45%。值得關(guān)注的是，近期阿根廷一些地區(qū)降雨過(guò)多，導(dǎo)致洪水暴發(fā)。

　　

　　2024/25年度下半年美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售將顯著放慢

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，截至2月27日當(dāng)周，美國(guó)2024/25年度大豆凈銷(xiāo)售量為35萬(wàn)噸，比上周低14%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的61萬(wàn)噸。

　　

　　2024/25年度已經(jīng)過(guò)半，美國(guó)大豆銷(xiāo)售總量（包括已裝船和未裝船銷(xiāo)售量）達(dá)到4439萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.0%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口同比增長(zhǎng)7.7%。這預(yù)示著下半年美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售步伐將會(huì)顯著放慢。

　　

　　中國(guó)和墨西哥：本年度迄今美國(guó)對(duì)中國(guó)的銷(xiāo)售總量為2116萬(wàn)噸，同比減少5.5%；對(duì)墨西哥銷(xiāo)售386萬(wàn)噸，同比降低2.2%。

　　

　　未來(lái)幾個(gè)月正值南美大豆收獲上市高峰，美國(guó)關(guān)稅政策很可能進(jìn)一步削弱美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口前景，除非美國(guó)能夠和主要進(jìn)口國(guó)達(dá)成協(xié)議。

　　

　　目前巴西大豆價(jià)格仍是全球最便宜的供應(yīng)。3月6日，美灣大豆報(bào)價(jià)為409美元/噸，比一周前上漲1美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為398美元/噸，上漲6美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為408美元/噸，上漲4美元。

　　

　　中國(guó)在未來(lái)幾個(gè)月里的大豆進(jìn)口步伐將會(huì)總體放慢

　　

　　周五海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2025年頭兩個(gè)月中國(guó)大豆進(jìn)口量為1360.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)57萬(wàn)噸或4.4%。2024/25年度頭五個(gè)月，即10月至2月份，中國(guó)大豆進(jìn)口量約為3680萬(wàn)噸，同比提高2.4%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月份供需報(bào)告里預(yù)計(jì)2024/25年度中國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到1.09億噸，同比降低2.7%。如果這一預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，意味著本年度剩下時(shí)間里中國(guó)大豆進(jìn)口步伐將會(huì)明顯放慢。

　　

　　1月份美國(guó)大豆壓榨量環(huán)比降低，但是仍高于實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)所需的水平

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，1月份美國(guó)大豆壓榨量為638萬(wàn)短噸（約合2.125億蒲），環(huán)比減少2.4%，但同比增加9.1%。這一數(shù)據(jù)高于分析師預(yù)測(cè)的2.109億蒲。

　　

　　2024/25年度的頭5個(gè)月，即9月至1月份，美國(guó)大豆壓榨累計(jì)為3128萬(wàn)短噸，同比提高7.0%，而美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)全年壓榨量同比增長(zhǎng)5.4%。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，2025年1月底的豆油庫(kù)存為20.89億磅，高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的17.59億磅，為7個(gè)月來(lái)最高值，高于12月底的16.95億磅，也高于去年1月底的20.28億磅。

　　

　　1月底的豆粕庫(kù)存為42.6萬(wàn)短噸，為7個(gè)月來(lái)最高水平，高于12月份的41.4萬(wàn)短噸和去年1月底的30.8萬(wàn)短噸。

　　

　　美國(guó)春播季臨近，中西部干旱引起關(guān)注

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，用于確定2025年保險(xiǎn)賠付的大豆保險(xiǎn)價(jià)格為每蒲10.54美元，低于2024年的11.55美元/蒲，創(chuàng)下2020年以來(lái)的最低水平，當(dāng)時(shí)為每蒲9.17美元。

　　

　　美國(guó)大豆保險(xiǎn)價(jià)格是基于2月份芝加哥11月大豆期貨所有結(jié)算價(jià)的平均值。

　　

　　2月份大豆保險(xiǎn)價(jià)格和玉米保險(xiǎn)價(jià)格之比為2.24。通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)大豆/玉米價(jià)格比低于2.3，有利于農(nóng)戶(hù)選擇玉米；而價(jià)格比接近2.5時(shí)，更有利于農(nóng)戶(hù)選擇種植大豆。過(guò)去40年同期大豆/玉米價(jià)格略低于2.4。截至3月7日，11月大豆/12月玉米價(jià)格比為2.26，依不利于大豆種植。不過(guò)美國(guó)關(guān)稅可能帶來(lái)一些不確定性。特朗普政府周二宣布對(duì)加拿大和墨西哥征收高額關(guān)稅（雖然周四又宣布推遲一個(gè)月），可能導(dǎo)致加拿大鉀肥的進(jìn)口成本上漲，從而導(dǎo)致農(nóng)戶(hù)改變擴(kuò)種玉米的計(jì)劃。不過(guò)這不一定意味著美國(guó)農(nóng)戶(hù)就會(huì)轉(zhuǎn)回播種大豆，因?yàn)橹袊?guó)這個(gè)美國(guó)大豆的頭號(hào)買(mǎi)家在3月4日宣布對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅，以報(bào)復(fù)美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收20%關(guān)稅。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月底的年度農(nóng)業(yè)展望論壇上預(yù)計(jì)2025年美國(guó)大豆種植面積為8400萬(wàn)英畝，同比減少310萬(wàn)英畝。大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為52.5蒲/英畝，同比增加1.8蒲。大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為43.70億蒲，略高于上年的43.66億蒲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在本月底發(fā)布基于對(duì)數(shù)萬(wàn)名農(nóng)戶(hù)調(diào)查的播種意向報(bào)告。

　　

　　隨著春播季即將到來(lái)，市場(chǎng)也在日益關(guān)注中西部天氣。美國(guó)農(nóng)業(yè)部干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截至2025年3月4日，美國(guó)大豆種植帶出現(xiàn)干旱的比例為50%，一周前46%，一個(gè)月前37%，去年同期31%。這表明中西部旱情仍在發(fā)展之中。

　　

　　美國(guó)國(guó)家氣象機(jī)構(gòu)NOAA發(fā)布的三個(gè)月氣象展望顯示，3月到5月份期間，中西部地區(qū)氣溫正常，大部分地區(qū)降雨高于正常。

　　

　　季節(jié)性分析：3月份期間豆粕價(jià)格傾向于上漲

　　

　　從過(guò)去六年的走勢(shì)來(lái)看，2919年到2024年的3月份期間，大豆期貨有三年上漲，三年下跌。過(guò)去兩年的三月份，大豆期價(jià)均出現(xiàn)上漲。豆粕期貨有五年上漲，一年下跌。豆油期貨四年下跌，兩年上漲。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告展望：

　　

　　下周二（北京時(shí)間周三凌晨）美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布3月份供需報(bào)告。通常來(lái)說(shuō)這份報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響不是很大，但是今年有所不同，因?yàn)槌嘶久嬉蛩兀@份報(bào)告還將評(píng)估當(dāng)前美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)大豆供需平衡的影響。截至3月7日，特朗普政府宣布在4月2日之前，將暫停對(duì)加拿大和墨西哥征收25%關(guān)稅，4月2日時(shí)計(jì)劃對(duì)所有國(guó)家征收對(duì)等關(guān)稅；美國(guó)還對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收20%關(guān)稅，而中國(guó)也宣布對(duì)美國(guó)大豆征收10%關(guān)稅。因此，美國(guó)農(nóng)業(yè)部有可能維持調(diào)低美國(guó)大豆出口預(yù)測(cè)，進(jìn)而調(diào)高美國(guó)大豆庫(kù)存；但是考慮到目前美國(guó)大豆銷(xiāo)售總量依然領(lǐng)先于實(shí)現(xiàn)美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前目標(biāo)所需的步伐，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也有可能選擇暫時(shí)按兵不動(dòng)。

　　

　　華爾街日?qǐng)?bào)的調(diào)查顯示，分析師們預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能在這份報(bào)告里將美國(guó)大豆期末庫(kù)存調(diào)高100萬(wàn)蒲至3.81億蒲，高于上月預(yù)測(cè)的3.80億蒲；全球大豆期末庫(kù)存可能略有調(diào)低。就南美產(chǎn)量而言，分析師們預(yù)期巴西大豆產(chǎn)量可能調(diào)高30萬(wàn)噸，阿根廷產(chǎn)量可能調(diào)低40萬(wàn)噸。

　　

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月有可能調(diào)高美國(guó)豆油出口目標(biāo)，因?yàn)楸灸甓阮^5個(gè)月的豆油出口銷(xiāo)售量已經(jīng)超過(guò)了全年出口目標(biāo)，這主要因?yàn)槎褂蛢r(jià)格繼續(xù)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手棕櫚油。美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷(xiāo)售周報(bào)顯示，截至2月27日當(dāng)周，美國(guó)2024/25年度豆油凈銷(xiāo)售量高達(dá)54,800噸，使得本年度迄今的銷(xiāo)售總量達(dá)到76.4萬(wàn)噸，創(chuàng)下12年同期最高，也超過(guò)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的年度出口目標(biāo)73萬(wàn)噸。周二和周四（3月4日和6日），美國(guó)私人出口商分別報(bào)告對(duì)未知目的地銷(xiāo)售2萬(wàn)噸豆油，均在2024/25年度交貨，因此美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能在下周發(fā)布的供需報(bào)告中上調(diào)美國(guó)豆油出口預(yù)估。