周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約比一周前上漲4.5美分或0.2%，報(bào)收1230.75美分/蒲。美灣1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲12.975美元（每噸476.3美元），比一周前上漲1.25美分。Euronext交易所2022年2月油菜籽期約報(bào)收669.75歐元/噸，比一周前上漲6歐元或0.9%。洲際交易所（ICE）的1月油菜籽期約報(bào)收925.30加元/噸，比一周前上漲18.20加元或2%；阿根廷農(nóng)業(yè)部提供的上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為538美元（含33%出口稅），和一周前持平。大連商品交易所2022年1月大豆期約的結(jié)算價(jià)為6,155元/噸，比一周前上漲115元或1.9%。

 

　　周五，美元指數(shù)報(bào)收93.61點(diǎn)，比一周前下跌0.4%。

 

　　全球通脹高企促使央行縮表

 

　　首先回顧過去這一周里印象深刻的事件，全球通脹高企，碳排放峰會(huì)，原油創(chuàng)下7年新高，倫敦期銅庫(kù)存大減，加密貨幣暴漲，美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買，歐洲疫情卷土重來。周初包括銅在內(nèi)的大宗商品紛紛創(chuàng)下歷史新高，但是隨著電力危機(jī)引發(fā)政府干預(yù)，中國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)暴跌，從周四起，包括工業(yè)金屬、棉花、大豆、豆油、棕櫚油以及油菜籽在內(nèi)的大宗商品紛紛在多頭平倉(cāng)盤以及投機(jī)拋盤的打壓下走低。這究竟是對(duì)前期大幅上漲行情的技術(shù)性修整，但是標(biāo)志著這一輪牛市行情的尾聲？投行分析師們也是眾說紛紜。如果從這輪大宗商品上漲的根由說起來，很大程度上和美聯(lián)儲(chǔ)毫無節(jié)制的超級(jí)量化寬松政策有關(guān)，美元貶值以及通脹再交易，加上疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)商品需求增長(zhǎng)，成為誘發(fā)商品價(jià)格上漲的導(dǎo)火索。但是隨著越來越多國(guó)家的央行加入縮表行列，通脹擔(dān)憂很可能演變成滯漲擔(dān)憂，這有可能導(dǎo)致未來一段時(shí)間里大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)更加顛簸動(dòng)蕩。周日（10月24日），國(guó)際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gita Gopinath認(rèn)為通脹壓力很可能持續(xù)到2022年年中，然后在明年底恢復(fù)到更為正常的通脹水平。這也和美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫的觀點(diǎn)一致。耶倫在周日表示通脹率將在2022年下半年恢復(fù)正常。

 

　　中國(guó)大豆進(jìn)口需求存在不確定性

 

　　就大豆市場(chǎng)的微觀動(dòng)力結(jié)構(gòu)而言，過去數(shù)周大豆一直受到豆油火爆上漲的引領(lǐng)，而隨著上周豆油漲勢(shì)遇阻，成為棕櫚油市場(chǎng)的追隨者，大豆市場(chǎng)顯得上漲乏力。與此同時(shí)，豆粕走勢(shì)明顯比過去幾周更為強(qiáng)勁，呈現(xiàn)超跌反彈走勢(shì)。德潤(rùn)林分析師平川表示，自10月15日以來，美國(guó)農(nóng)業(yè)部沒有確認(rèn)中國(guó)新的大豆訂單。中美關(guān)系日益動(dòng)蕩，也給中國(guó)大豆進(jìn)口需求前景蒙上陰影。周五諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼寫的專欄文章耐人尋味，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢可能導(dǎo)致內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外溢，從而導(dǎo)致地緣關(guān)系更加緊張。最近Dorab Mistry也在倫敦家里發(fā)布的視頻里提到中美關(guān)系對(duì)大豆貿(mào)易流的影響，他認(rèn)為頭號(hào)大豆買家擅長(zhǎng)使用貿(mào)易工具敲打?qū)κ?。考慮到作為替代供應(yīng)的巴西大豆的產(chǎn)量前景樂觀，而國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)仍在慘淡經(jīng)營(yíng)，未來一年中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的需求前景存在變數(shù)。

 

　　美國(guó)新豆收獲上市，但是出口步伐并未明顯加快

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物周報(bào)顯示，截至上周日，美國(guó)大豆收割完成了60%，一周前為49%，上年同期為73%，五年平均進(jìn)度為55%。市場(chǎng)預(yù)期為62%。隨著收割工作完成過半，一些最終用戶開始提高基差報(bào)價(jià)，吸引農(nóng)戶出售新豆。

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口大豆169,439噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的117萬噸，部分原因在于颶風(fēng)艾達(dá)襲擊美灣，導(dǎo)致當(dāng)?shù)爻隹谠O(shè)施關(guān)閉數(shù)周。

 

　　9月份中國(guó)從巴西進(jìn)口大豆593.6萬噸，較上年同期的725萬噸降低18.1%，因?yàn)閲?guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)低下，限制了國(guó)內(nèi)油廠的進(jìn)口需求。

 

　　加拿大油菜籽供應(yīng)緊張

 

　　今年加拿大大草原天氣高溫干旱，導(dǎo)致油菜籽產(chǎn)量急劇下滑，支持了油菜籽價(jià)格。加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部發(fā)布的10月份報(bào)告顯示，2021/22年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1278萬噸，比上年大幅減少34.4%。出口量預(yù)計(jì)為650萬噸，同比減少38.3%；期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為50萬噸，同比減少71.7%。

 

　　澳大利亞統(tǒng)計(jì)局稱，2021年8月份澳大利亞出口油菜籽151,763噸，環(huán)比增加39%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年同期的1,636噸。荷蘭合作銀行預(yù)計(jì)今年澳大利亞油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的516萬噸，同比增加14%，比五年均值激增48%，因?yàn)椴シN面積增加，許多地區(qū)生長(zhǎng)條件良好。

 

　　化肥成本提高可能有助于明年大豆播種面積額外提高

 

　　本周油籽市場(chǎng)關(guān)注的另外一個(gè)焦點(diǎn)是化肥及農(nóng)藥等生產(chǎn)資料成本飆升。由于玉米對(duì)化肥及農(nóng)藥的依賴度更高，市場(chǎng)人士猜測(cè)明年美國(guó)農(nóng)戶可能減少玉米播種面積，提高大豆播種面積。分析機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)2022年美國(guó)大豆播種面積為8730萬英畝，略高于2021年的8720萬英畝。玉米播種面積預(yù)計(jì)為9230萬英畝，低于2021年的9330萬英畝。

 

　　南美大豆播種推進(jìn)

 

　　南美農(nóng)戶繼續(xù)種植大豆。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，截至10月16日，巴西2021/22年度大豆播種完成23.7%，遠(yuǎn)高于上年同期的7.7%。氣象預(yù)報(bào)顯示，未來六到十天內(nèi)阿根廷和巴西將會(huì)出現(xiàn)降雨，有利于剛剛播種的大豆作物生長(zhǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前預(yù)計(jì)2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.44億噸，高于上年的1.37億噸。