周五（11月8日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約報(bào)收10.3025美元/蒲，比一周前上漲3.7%；11月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲11.2275美元,上漲3.0%；12月豆粕報(bào)收每短噸296.2美元，上漲0.3%；12月豆油報(bào)收每磅48.77美分，上漲5.3%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收536.50歐元/噸，上漲3.8%；洲際交易所1月油菜籽期約報(bào)收665.1加元/噸，上漲3.0%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸428美元（含33%出口稅），上漲3.6%。周五ICE美元指數(shù)報(bào)收104.89點(diǎn)，比一周前上漲0.7%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)低美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，均降至歷史次高水平

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在周五的11月份供需報(bào)告里表示2024/25年度美國大豆單產(chǎn)為51.7蒲/英畝，較上月預(yù)測的創(chuàng)紀(jì)錄53.1蒲/英畝下調(diào)了1.4，這也是連續(xù)第二個(gè)月調(diào)低美國大豆單產(chǎn)，主要因?yàn)樯L季節(jié)中西部天氣異常干燥，其中衣阿華大豆單產(chǎn)調(diào)低3蒲，伊利諾伊和明尼蘇達(dá)以及南達(dá)科塔均調(diào)低2蒲左右。本月美國大豆單產(chǎn)的下調(diào)幅度超過預(yù)期，雖然仍然高于上年的50.6蒲/英畝，但是低于2016/17年度的52.1蒲/英畝，為歷史上次高單產(chǎn)。

 

　　2024/25年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44.61億蒲，較上月預(yù)測的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量45.82億蒲低了1.21億蒲，雖然比上年提高近3億蒲或7.2%，但是低于2021/22年度的歷史峰值44.65億蒲。收獲面積維持不變，為8630萬英畝，高于上年的8240萬英畝。

 

　　隨著產(chǎn)量下調(diào)，本月美國農(nóng)業(yè)部將美國大豆需求調(diào)低了4000萬蒲（壓榨調(diào)低1500，出口調(diào)低2500），預(yù)期出口為18.25億蒲（上年16.95），壓榨24.10億蒲（上年22.87）；期末庫存調(diào)低8000萬蒲至4.7億蒲，同比增長37.5%，為五年來最高庫存，也是過去60年來第五個(gè)庫存高點(diǎn)。2024/25年度美國大豆庫存用量比達(dá)到10.8%，低于上月預(yù)期的12.5%，高于2023/24年度的8.3%，也是五年來最高水平，高于過去10年均值9.1%（圖1）。這意味著下一年度大豆供應(yīng)形勢仍然相對寬松，因此需要大豆價(jià)格保持競爭力，以避免庫存進(jìn)一步膨脹。本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度大豆年度均價(jià)為10.80美元/蒲，和上月持平，低于上年的12.40美元/蒲。

 

　　2024/25年度全球大豆庫存用量比將創(chuàng)下60年來次高值

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低350萬噸至4.2540億噸，仍為創(chuàng)紀(jì)錄水平，同比增長3070萬噸或7.8%，上月預(yù)測同比增長8.7%。其中南美三國產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的2.312億噸，同比增長1899萬噸或8.9%，上月預(yù)測同比增長1910萬噸或9.0%，這主要因?yàn)楸驹聦⒏㈥惗巩a(chǎn)量調(diào)高11萬噸。

 

　　全球大豆出口預(yù)期調(diào)高18萬噸至1.8171億噸；壓榨調(diào)低23萬噸至3.4615億噸。

 

　　本月將2024/25年度全球大豆期末庫存調(diào)低290萬噸至1.3174億噸，同比增長1932萬噸或17.2個(gè)百分點(diǎn)。上月預(yù)測同比提高19.8%。

 

　　全球大豆庫存用量比將達(dá)到非常寬松的22.56，低于上月預(yù)測的23.05%，但是高于上年的20.03%,也高于10年均值19.25%，創(chuàng)下2018/19年度以來最高值，也是60年來次高值。

 

　　特朗普贏得大選導(dǎo)致大豆行業(yè)面臨更高的不確定性

 

　　本周特朗普在總統(tǒng)大選中擊敗民主黨候選人賀錦麗，再次贏得了美國總統(tǒng)職位。這預(yù)示著美國乃至全球油籽市場面臨更高的不確定性。

 

　　市場人士預(yù)期，根據(jù)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策提案，美國可能面臨通脹壓力，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲放慢甚至逆轉(zhuǎn)降息步伐，并提振美元對世界其他貨幣增長。

 

　　人們也擔(dān)心特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策將提高和中國爆發(fā)新一輪貿(mào)易戰(zhàn)，和墨西哥等其他重要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易緊張局勢也有可能加劇。特朗普多次表示他在上臺后將對中國產(chǎn)品征收60%的關(guān)稅，對從其他國家進(jìn)口的貨物征收10%關(guān)稅。這一擔(dān)憂加上美國大豆價(jià)格接近8月底觸及的四年低點(diǎn)，推動了近期美國大豆銷售熱潮。值得一提的是，截至10月24日的8周里，美國大豆累計(jì)銷售量為1350萬噸，其中52%目的地為中國。不過分析師也指出，加征關(guān)稅不會一蹴而就。在特朗普上屆任期，從他威脅對中國加征關(guān)稅到實(shí)際出臺，中間過了六個(gè)月時(shí)間。因此即使特朗普再次加征關(guān)稅，也更有可能影響下一年度作物出口。

 

　　特朗普的美國優(yōu)先政策還可能導(dǎo)致美國限制進(jìn)口廢食用油。在拜登政府推出削減通脹法案后，美國大量進(jìn)口低碳的生物燃料原材料，主要是廢食用油和動物脂肪。中國是廢食用油的主要供應(yīng)國。相比之下，由于豆油減少碳排放的比例不高于50%，導(dǎo)致美國豆油在美國生物燃料行業(yè)的用量受到制約，這也導(dǎo)致豆油期貨價(jià)格在今年前幾個(gè)月里大幅下跌。由于預(yù)期美國新政府將限制進(jìn)口廢食用油，有助于提振對美國國產(chǎn)的豆油的需求，從而支持豆油期貨強(qiáng)勁反彈。

 

　　最后一點(diǎn)，特朗普還表示他將尋求美國原油產(chǎn)量，以降低油價(jià)，這可能降低生物燃料的競爭力以及大豆等原材料的需求。不過特朗普同時(shí)還表示他打算鼓勵增加生物燃料生產(chǎn)，因此目前還不好判斷未來幾年該行業(yè)的發(fā)展前景。

 

　　芝加哥豆油和棕櫚油連續(xù)第三周暴漲

 

　　過去一周芝加哥豆油和馬來西亞棕櫚油均強(qiáng)勁上漲，這也是連續(xù)第三周暴漲。

 

　　自10月22日至11月8日的三周里，芝加哥豆油期貨累計(jì)上漲近7美分/磅或16.6%。近期豆油期貨價(jià)格暴漲，部分原因和市場預(yù)期特朗普再次當(dāng)選美國總統(tǒng)后，可能采取美國優(yōu)先的貿(mào)易政策，限制甚至禁止（從中國）進(jìn)口廢食用油，從而促進(jìn)美國生物燃料行業(yè)增加美國國產(chǎn)豆油和菜籽油等消費(fèi)。

 

　　過去三周里馬來西亞棕櫚油期貨上漲845令吉/噸或19.9%，周五創(chuàng)下2022年6月17日以來的最高值，主要因?yàn)樯锶剂闲袠I(yè)需求強(qiáng)勁，印尼計(jì)劃明年推出B40，將導(dǎo)致毛棕櫚油需求額外提高300萬噸；主要棕櫚油生產(chǎn)國的產(chǎn)量增長停滯不前，因?yàn)槭艿教鞖庖约坝妥貥淅匣纫蛩刂萍s；全球葵花籽油和菜籽油供應(yīng)下降。

 

　　周五聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）的價(jià)格月報(bào)顯示，10月份全球植物油價(jià)格分類指數(shù)平均為152.7點(diǎn)，較9月份上漲7.3%，創(chuàng)下兩年來新高，因?yàn)樽貦坝?、豆油、葵花籽油和菜籽油?bào)價(jià)全面上漲。10月份全球棕櫚油價(jià)格連續(xù)第五個(gè)月上漲，主要因?yàn)槿藗儞?dān)心產(chǎn)量低于預(yù)期，而東南亞主要生產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)計(jì)季節(jié)性下降。全球葵花籽油和菜籽油價(jià)格繼續(xù)上漲，因?yàn)?024/25年產(chǎn)量預(yù)期下降。全球豆油價(jià)格上漲的原因在于替代植物油供應(yīng)有限，而全球需求堅(jiān)挺。

 

　　美國大豆收獲工作即將結(jié)束

 

　　美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至11月3日，美國大豆收割完成94%，上周89%，去年同期89%，五年均值85%。美國氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測未來幾天中西部大部分地區(qū)有小雨。

 

　　上周美國大豆出口銷售表現(xiàn)良好，后勁如何有待觀察由于特朗普在競選中多次表示對所有進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，對中國商品加征60%關(guān)稅，令市場保持警惕，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致進(jìn)口國報(bào)復(fù)性地減少采購美國農(nóng)產(chǎn)品，就像特朗普上屆任期內(nèi)對中國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果。再加上芝加哥大豆期價(jià)接近四年來低點(diǎn)，引發(fā)了美國大豆的強(qiáng)勁銷售浪潮。特朗普本周贏得美國大選后，對美國大豆出口需求的影響可能較為復(fù)雜。在明年1月份特朗普宣布就職前的兩個(gè)月空窗期里，買家仍然可能繼續(xù)采購美國大豆；如果明年初收獲的巴西大豆產(chǎn)量前景保持樂觀，這一防御性采購的力度可能逐步衰減。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，截至10月31日當(dāng)周，美國大豆凈銷量為204萬噸，比上周低10%，但是比四周均值高出10%。2024/25年度迄今美國大豆銷售總量約2830萬噸，同比增長16.7%；相比之下，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口4967萬噸，同比增長7.7%。需要指出的是，美國大豆銷售總量相當(dāng)于美國農(nóng)業(yè)部出口目標(biāo)的57%，但低于歷史同期均值60%。

 

　　從報(bào)價(jià)看，美國大豆是目前全球最便宜的供應(yīng)。11月7日，美灣大豆報(bào)價(jià)為421美元/噸，比一周前上漲8美元。巴西大豆在帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為440美元/噸，上漲13美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為428美元/噸，上漲16美元。

 

　　今年中國大豆進(jìn)口可能創(chuàng)紀(jì)錄

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月份進(jìn)口了809萬噸大豆，環(huán)比減少29%，但是同比增長56%，創(chuàng)下四年同期最高值。2024年前10個(gè)月中國大豆進(jìn)口總量達(dá)到8993.6萬噸，同比增長11.2%。考慮到中國買家可能在明年1月份特朗普重返白宮之前繼續(xù)補(bǔ)充庫存，今年最后兩個(gè)月的大豆進(jìn)口有望保持強(qiáng)勁，今年中國大豆進(jìn)口量有可能打破2020年1.0031億噸的歷史進(jìn)口紀(jì)錄。

 

　　盡管最近幾周美國對中國銷售大豆的步伐強(qiáng)勁，但是本年度迄今美國對華銷售步伐總體遲緩。截至10月31日，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為1113萬噸，同比減少2.9%，為16年來最低(不包括2018年至2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)的數(shù)據(jù))。本年度中國采購量僅占到美國大豆總銷量的44%，為18年來最低比例（排除貿(mào)易戰(zhàn)年份）。這可能反映出自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來，隨著巴西對華出口逐步增長，中國已經(jīng)大幅削減了對美國大豆的依賴，這也預(yù)示著即使明年再次爆發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)，也不太可能重現(xiàn)2018年的情景，當(dāng)然，這也取決于目前正在播種的南美大豆產(chǎn)量前景是否保持樂觀。

 

　　巴西大豆播種進(jìn)度顯著加快，創(chuàng)下歷史同期次高水平

 

　　隨著巴西中西部普遍降雨，巴西大豆播種進(jìn)度顯著加快。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，目前大豆播種進(jìn)度不僅超過去年同期，還創(chuàng)下了歷史同期次高水平。截至10月31日，巴西2024/25年度大豆播種進(jìn)度為54%，一周前36%，去年同的51%。短短兩周內(nèi)，巴西農(nóng)戶就播種近1700萬公頃大豆，目前的播種進(jìn)度僅僅落后于2018/19年度同期的60%。

 

　　AgRural預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆收成將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.693億噸。StoneX本周將2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的1.662億噸，比之前預(yù)期高出0.7%。作為對比，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）目前預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.66億噸，比上年提高12.7%。

 

　　在阿根廷，布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)測下周阿根廷北部農(nóng)業(yè)區(qū)可能迎來大量降雨，有利于大豆播種工作。該交易所周四表示，截至11月6日，阿根廷2024/25年大豆播種進(jìn)度為7.9%，比一周前高出近5%，比去年同期提高1.8%。

 

　　隨著美國大豆收獲即將結(jié)束，市場將密切關(guān)注南美降雨以及大豆播種和生長狀況，特別是拉尼娜現(xiàn)象可能造成的影響。除非南美天氣惡化導(dǎo)致產(chǎn)量前景變化，否則全球供應(yīng)龐大的壓力將會壓制大豆價(jià)格運(yùn)行重心。