周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）3月玉米期約報(bào)收4.47美元/蒲，比一周前下跌3.0%；2月船期美灣2號(hào)黃玉米報(bào)價(jià)為每蒲5.035美元，下跌1.9%；泛歐交易所3月玉米報(bào)收191美元/噸，下跌2.6%；阿根廷玉米的上河FOB報(bào)價(jià)為207美元/噸，下跌2.4%；巴西B3交易所的玉米期貨價(jià)格報(bào)每60公斤袋67.24雷亞爾，下跌4.6%。

 

　　本周國(guó)際原油期貨下跌，因?yàn)轭^號(hào)出口國(guó)沙特降價(jià)，美國(guó)原油庫存意外增加，但是美英空襲胡塞武裝加劇中東緊張局勢(shì)，令油價(jià)收復(fù)大部分周初失地。紐約商品期貨交易所（NYMEX）成交最活躍的西得克薩斯中質(zhì)原油（WTI）2月合約報(bào)收72.68美元/桶，比一周前下跌1.5%。全球基準(zhǔn)3月布倫特原油期貨收?qǐng)?bào)78.29美元/桶，比一周前下跌0.6%。

 

　　周五美元指數(shù)報(bào)收102.151點(diǎn)，比一周前上漲0.02%。

 

　　美國(guó)玉米產(chǎn)量意外大幅上調(diào)，庫存創(chuàng)下2018年以來最高

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月發(fā)布了玉米產(chǎn)量的最終數(shù)據(jù)，將玉米單產(chǎn)大幅調(diào)高2.4蒲/英畝，產(chǎn)量調(diào)高1.08億蒲，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的153.42億蒲，比上年增長(zhǎng)12.4%——這也是10年來的最大增幅。

 

　　盡管供應(yīng)增長(zhǎng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部維持出口預(yù)期不變，仍為21億蒲，同比增長(zhǎng)4.4億蒲或26%，這主要反映出南美玉米依然構(gòu)成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，美國(guó)乙醇行業(yè)的玉米用量調(diào)高到53.75億蒲（53.25億蒲，51.76億蒲），這可能反映出美國(guó)政府近期允許使用GREET模型來計(jì)算基于乙醇的可持續(xù)航空燃料的碳減排比例是否達(dá)到50%，使得玉米乙醇更容易獲得美國(guó)通脹減少法案的補(bǔ)貼。此外，美國(guó)玉米的飼料用量調(diào)高到56.75億蒲（上月56.5億蒲，上年54.86億蒲）。經(jīng)過上述調(diào)整，美國(guó)玉米期末庫存調(diào)高0.31億蒲，達(dá)到21.62億蒲，為五年最高點(diǎn)，同比增長(zhǎng)8億蒲或59.0%。美國(guó)玉米的期末庫存用量比為14.8%，而之前三年都低于10%，過去10年的均值為12.1%，意味著2023/24年度美國(guó)玉米供需形勢(shì)寬松(圖2）。從這個(gè)角度來看，玉米價(jià)格需要保持低位來刺激需求增長(zhǎng)，避免庫存進(jìn)一步膨脹。

 

　　但是，隨著春播季節(jié)即將到來，玉米價(jià)格需要通過上漲來吸引農(nóng)戶擴(kuò)大種植面積。從大豆/玉米價(jià)格比來看，截至1月12日，3月大豆期約與3月玉米期約的價(jià)格比為2.74，略低于2023年底的2.75，但是仍然有利于大豆種植。2.25的價(jià)格比為中性指標(biāo)。

 

　　2023/24年度全球玉米產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄，因美國(guó)和中國(guó)產(chǎn)量創(chuàng)出新高

 

　　本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2023/24年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估調(diào)高1370萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.3573億噸，因?yàn)槊绹?guó)和中國(guó)的產(chǎn)量增幅超過巴西產(chǎn)量降幅。本月美國(guó)玉米產(chǎn)量上調(diào)272萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.897億噸，比上年增長(zhǎng)4300萬噸；中國(guó)玉米產(chǎn)量上調(diào)1200萬噸，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.888億噸，比上年增加1160萬噸。所以中美兩國(guó)玉米產(chǎn)量合計(jì)同比增長(zhǎng)5500萬噸左右，相當(dāng)于多了一個(gè)阿根廷玉米產(chǎn)量。本月阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)期維持在5500萬噸，比上年因干旱而減少的產(chǎn)量增加加2100萬噸。本月歐盟玉米產(chǎn)量預(yù)期在6010萬噸，比上年因干旱而減少的產(chǎn)量提高770萬噸。本月將巴西玉米產(chǎn)量調(diào)低200萬噸至1.27億噸，比上年創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量減少1000萬噸。

 

　　除中國(guó)以外的全球玉米供應(yīng)形勢(shì)并沒有看起來那么寬松

 

　　由于產(chǎn)量調(diào)高，本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部將全球玉米期末庫存調(diào)高1000萬噸，達(dá)到3.2522億噸，主要因?yàn)橹袊?guó)庫存上調(diào)近1000萬噸。全球玉米庫存用量比預(yù)計(jì)為23.0%，高于上月預(yù)測(cè)的22.4%，也高于上年的22.3%。不過中國(guó)玉米庫存高達(dá)2.11億噸，接近全球庫存的三分之二；由于中國(guó)玉米出口可以忽略不計(jì)，因此在評(píng)估全球出口供應(yīng)形勢(shì)時(shí)，全球庫存很可能帶來一種虛假的安全感，更切實(shí)的指標(biāo)是使用不含中國(guó)的全球玉米庫存。

 

　　2023/24年度不含中國(guó)的全球玉米庫存為1.1336億噸，基本和上月持平，比上年高出1900萬噸；庫存用量比為10.3%，和上月預(yù)期持平，高于2022/23年度的9.0%。通常來說，10%的庫存用量比屬于臨界值，低了就表明供應(yīng)緊張，高了則表示供應(yīng)相對(duì)充足。因此，除中國(guó)之外的全球其他國(guó)家的玉米庫存并沒有那么寬松，也許2023年玉米價(jià)格暴跌30%給買家留下深刻印象，使得即需即購策略更受青睞，但是這也帶來了備貨不足的風(fēng)險(xiǎn)，特別是考慮到全球航運(yùn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。