出自名門——交大昂立股份有限公司由交通大學(xué)、上海大眾出租汽車股份有限公司、上海茸北工貿(mào)實業(yè)總公司、上海新路達(dá)商業(yè)（集團(tuán)）有限公司、上海國際株式會社、上海交大昂立股份有限公司職工持股會、上海南洋國際實業(yè)股份有限公司、上海市教育發(fā)展有限公司、上海市第一醫(yī)藥商店有限公司九家發(fā)起人股東在原上海交大昂立生物制品有限公司的基礎(chǔ)上發(fā)起設(shè)立。其中：上海交通大學(xué)（國有法人股）持股 22％，大眾交通（集團(tuán)）股份有限公司（法人股）持股20％。

交大昂立在2000年銷售收入4.8億元，凈利潤5062萬元。截至2000年12月31日，公司的總資產(chǎn)為4.48億元，凈資產(chǎn)為1.8億元，職工786人。

        根據(jù)當(dāng)年國內(nèi)貿(mào)易局商業(yè)信息中心公布的“全國連鎖店暢銷商品月度檢測資料”，在保健滋補品市場的占有率和綜合的排名中，交大昂立產(chǎn)品自98年5月以來，除3個月外，月度銷量一直位居全行業(yè)第一。

        來源：食品伙伴網(wǎng)行業(yè)研究院根據(jù)財報整理

從上表我們可以得出，昂立一號在2000年占交大昂立總銷售收入的51.55%，是交大昂立的核心產(chǎn)品。昂立一號銷售遍布全國，知名度很高。

公司1998年、1999年和2000年的主營業(yè)務(wù)利潤率分別為81.08％、79.21％和70.03％。公司產(chǎn)品的毛利率在保健品行業(yè)屬于比較高的水平。以黃金搭檔為例：據(jù)上海黃金搭檔生物科技有限公司控股母公司四通股份2008年半年報披露，該公司健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營業(yè)額直線上升了28%，達(dá)6.81億港元，毛利率68.4%。由此可見，當(dāng)時交大昂立的毛利率是很高的。

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依據(jù)當(dāng)年的第三方統(tǒng)計信息，2000年整個保健品市場年產(chǎn)值為500億元，交大昂立以4.8億的銷售額步入業(yè)內(nèi)第一梯隊。從公開市場數(shù)據(jù)來看僅次于當(dāng)年憑著太太口服液風(fēng)靡一時的太太藥業(yè)。

二、七年坎坷路

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在營業(yè)收入達(dá)到2007年的5.68億以后交大昂立的營業(yè)收入一路走低，長時期徘徊在3.5億元左右。直至2016年一度跌至2.53億元。截止2016年年報，交大昂立保健品年度收入1.65億元，其他類收入8400萬元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅僅為4000萬元。在過去數(shù)年間交大昂立經(jīng)過股票增發(fā)，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到了33%，債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)大幅減輕。

路在何方？在過去的幾年里交大昂立一直尋求并購轉(zhuǎn)型：2016年在已經(jīng)買入香港聯(lián)交所主板上市公司泰凌醫(yī)藥7.52%股權(quán)后，1月4日晚間，交大昂立宣布，將陸續(xù)買入泰凌醫(yī)藥不超過29.99%股權(quán)，成為泰凌醫(yī)藥的重要股東和戰(zhàn)略投資者。2017年11月13日，交大昂立拋出《關(guān)于重大事項停牌的公告》，稱公司正在籌劃重大事項，經(jīng)公司申請，公司股票自當(dāng)日起停牌。2018年1月3日，交大昂立發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的公告》，公司股票于1月5日復(fù)牌。從停牌到復(fù)牌，前后尚不足兩個月即宣告終止重組。

截至2016年12月31日，交大昂立持有1400多萬的交通銀行股票，6.63億元的興業(yè)證券股票，2.6億元的國泰君安股票（以上為賬面價值歸為可供出售金融資產(chǎn)）。由此也可見交大昂立似乎對主營業(yè)務(wù)沒有什么好的想法，把大筆資金用來做金融資產(chǎn)投資。

數(shù)次轉(zhuǎn)型的失敗也透露出交大昂立的方向迷茫，一代梟雄沒落至此不禁讓人唏噓。路在何方？交大昂立好像沒能給出自己的答案。

四、從保健品行業(yè)兩個指標(biāo)看昂立

保健品行業(yè)介于食品行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)之間有著二者的共同特征：一方面需要不斷地在研發(fā)端投入大量資金以其到產(chǎn)品更新?lián)Q代的作用，保持產(chǎn)品的核心競爭能力；另一方面市場營銷要投入大量的資源，市場宣傳對該行業(yè)起到至關(guān)重要的作用。

交大昂立在上市前三年1998年、1999年和2000年研發(fā)費用占營業(yè)收入分別為0.53%、0.43%和0.91%。主要為廣告及業(yè)務(wù)宣傳費、銷售人員工資及福利費的營業(yè)費用在1998年、1999年和2000年度，分別為占營業(yè)收入的42.49%、66.07%和52.69%。研發(fā)投入在那個不收重視的年代來講是偏低的，但營業(yè)費用支出較合理，廣告宣傳和銷售占了絕大部分。

我們嘗試將交大昂立和行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)湯臣倍健從銷售收入比和研發(fā)收入比兩個方面比較找出是否存在銷售費用不足和研發(fā)費用不足的問題。下圖為銷售收入比：

       來源：食品伙伴網(wǎng)行業(yè)研究院根據(jù)財報整理

我們發(fā)現(xiàn)交大昂立的銷售費用占營業(yè)收入比重較湯臣倍健反而高了不少。推測原因可能如下：雙方在營收規(guī)模上的差距導(dǎo)致湯臣倍?。隊I收30億元）的自然銷售規(guī)模大于交大昂立（年營收3億元），同時交大昂立的銷售費用產(chǎn)出能力和湯臣倍健存在著一定的差距，不夠效率。下圖為研發(fā)收入比：

改革開放30年間中國保健品行業(yè)經(jīng)歷了幾度沉浮。隨著時代的變遷，如三株、飛龍等企業(yè)已經(jīng)或是倒閉或是淡出人們視野，整個行業(yè)經(jīng)歷了由魚龍混雜、管理混亂到如今的CFDA成立，監(jiān)管常態(tài)化。中國保健品市場也將重新回到這個行業(yè)產(chǎn)生的原點：滿足人們?nèi)找嬷匾暤纳眢w健康需求。近年來國內(nèi)保健品行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)或者從精神方面滿足需求，做大量的“灌輸性”廣告，植入產(chǎn)品理念，或者從效用方面滿足需求，改善客戶身體健康。他山之石可以攻玉，愿交大昂立早日找到“市場之錨”，重新楊帆回到當(dāng)初的那個“大航海時代”。