周五（12月13日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期約報收9.8825美元/蒲，比一周前下跌0.6%；1月船期1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲10.7575美元，下跌0.3%。1月豆粕報收每短噸286.2美元，下跌0.4%；1月豆油報收每磅42.61美分，下跌0.8%；泛歐交易所2月油菜籽期約報收547.00歐元/噸，上漲4.0%；加拿大3月油菜籽期約報收624加元/噸，上漲1.0%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸413美元（含33%出口稅），下跌0.5%。周五ICE美元指數(shù)報收106.684點，比一周前上漲0.9%。

　　

　　美國農(nóng)業(yè)部維持美國大豆供需數(shù)據(jù)不變，庫存創(chuàng)下五年新高

　　

　　美國農(nóng)業(yè)部在12月份供需報告里維持2024/25年度美國大豆供需數(shù)據(jù)不變，美國大豆產(chǎn)量預(yù)計為44.61億蒲，同比提高7.2%，為歷史次高水平。美國農(nóng)業(yè)部將在下個月對美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量進行最終修正。需求數(shù)據(jù)也維持不變，壓榨預(yù)計24.10億蒲，同比提高5.4%；出口預(yù)計為18.25億蒲，同比提高7.7%。期末庫存也維持不變，仍為4.7億蒲（1280萬噸），同比提高37.5%，為五年最高點，也是過去60年來第五個高點。

　　

　　2024/25年度美國大豆庫存用量比達到10.8%，高于上年的8.3%，為2019/20年度以來最高值，高于過去10年均值9.1%。這意味著下一年度大豆供應(yīng)形勢相對寬松，因此需要大豆價格保持競爭力，以避免庫存進一步膨脹。本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2024/25年度大豆年度均價為10.20美元/蒲，較上月調(diào)低0.6美元，上年12.40美元。

　　

　　阿根廷產(chǎn)量上調(diào)100萬噸，全球大豆庫存用量比將創(chuàng)下60年來次高值

　　

　　本月美國農(nóng)業(yè)部將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量調(diào)高170萬噸至4.2714億噸，同比增長3070萬噸或7.8%。其中南美三國產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀(jì)錄的2.322億噸，比上月高出100萬噸，同比提高1999萬噸或9.4%，因為本月將阿根廷產(chǎn)量預(yù)期提高100萬噸。

　　

　　全球大豆壓榨也調(diào)高127萬噸至3.4742億噸，高于上年的3.3093億噸；全球大豆出口調(diào)高18萬噸至1.8197億噸，高于上年的1.7747億噸。

　　

　　全球大豆期末庫存調(diào)高130萬噸至1.3187億噸，同比增長1970萬噸或17.6%。

　　

　　全球大豆庫存用量比預(yù)計為非常寬松的22.52%，略低于上月預(yù)測的22.56%，但是高于上年的19.98%以及10年均值19.26%，為2018/19年度以來最高值，也是60年來次高值。

　　

　　美國豆油出口大幅調(diào)高，豆油庫存降至歷史低點，預(yù)示未來價格看漲

　　

　　盡管大豆供需數(shù)據(jù)維持不變，但是2024/25年度美國豆油出口從上月預(yù)測的6億磅調(diào)高到11億磅，為五年來最高出口規(guī)模。換算成噸，2024/25年度美國豆油出口目標(biāo)調(diào)高到49.9萬噸，高于上月預(yù)測的27.2萬噸，高于上年的28萬噸。

　　

　　本年度迄今美國豆油出口強勁增長，受益于豆油相對競爭對手（尤其是棕櫚油）的反常價格折扣，通常來說豆油價格高于棕櫚油，但是今年豆油價格遠低于棕櫚油。今年迄今馬來西亞棕櫚油期貨上漲約32%，因為棕櫚油生產(chǎn)面臨天氣不利以及油棕樹老化等因素制約，頭號生產(chǎn)國印尼計劃明年初提高生物柴油摻混率；同期芝加哥豆油下跌近12%，因為全球大豆供應(yīng)預(yù)期創(chuàng)紀(jì)錄，美國新政府的生物燃料政策前景不確定。在巴西，由于豆油更多用于滿足國內(nèi)生物柴油行業(yè)需求，這也導(dǎo)致巴西豆油出口供應(yīng)下滑，而且還不得不增加從鄰國阿根廷進口豆油（ABIOVE周四預(yù)測巴西將在2025年進口15萬噸豆油），這些因素均使得美國豆油成為更具吸引力的選擇。

　　

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示，截至12月5日，2024/25年度美國豆油銷售總量達48.0萬噸，高于去年同期的2.8萬噸；目前出口進度相當(dāng)于全年目標(biāo)的96.0%，而去年同期為10.1%。這么看來，美國農(nóng)業(yè)部本月上調(diào)幅度看起來仍然保守。但是過去幾周來美國豆油出口增長建立在豆油相對棕櫚油價格的大幅貼水上。隨著棕櫚油價格相對豆油走軟，豆油價格優(yōu)勢似乎不太可能持續(xù)。截至周三(11日）收盤，馬來西亞棕櫚油相對芝加哥豆油的溢價為159美元/噸，低于11月底的210美元/噸，去年同期棕櫚油比豆油低328美元/噸。在大連商品交易所，周三成交最活躍的5月豆油期貨收報8,048元/噸。1月棕櫚油期貨報9,352元/噸，意味著大連豆油相對棕櫚油的折扣縮窄到每噸1,304元，低于11月底的1998元/噸；去年同期大連豆油價格比棕櫚油高出996元/噸。

　　

　　2024/25年度美國豆油庫存接近11年低點，而庫存用量比降至歷史最低值，意味著豆油價格可能需要通過上漲來對需求實施配給，以避免庫存快速耗磬。本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2024/25年度美國豆油期末庫存為68.3萬噸，接近2023/24年度的68.1萬噸——為2013/24年度以來最低值，比過去10年庫存均值低了17%。美國豆油庫存用量比估計為5.2%，低于上年的5.4%，也低于10年均值7.4%，為1961年有記錄以來的最低庫存用量比。

　　

　　全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)至三年最低點8618萬噸，同比減少4.1%

　　

　　美國農(nóng)業(yè)部本月將全球2024/25年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)下調(diào)至8618萬噸，較上月調(diào)低106萬噸，比上年減少4.1%，將創(chuàng)下三年最低水平。本月產(chǎn)量下調(diào)的主要原因是加拿大和歐盟的產(chǎn)量下調(diào)。加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1880萬噸，較上月下調(diào)120萬噸，同比減少2%。歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1724萬噸，較上月下調(diào)11萬噸，同比減少13.5%。

　　

　　2024/25年度全球油菜籽貿(mào)易預(yù)計為1686.8萬噸，較上月下調(diào)28萬噸，同比減少6.4%。加拿大油菜籽出口量預(yù)計為675萬噸，較上月下調(diào)60萬噸，基本上與上年持平。歐盟的出口不變，仍為30萬噸，同比減少43.8%。但其進口預(yù)計為685萬噸，較上月上調(diào)15萬噸，同比增加25.5%。全球油菜籽期末庫存預(yù)計為719.4萬噸，較上月下調(diào)86萬噸，同比減少28.8%，也將是三年來的最低水平。

　　

　　值得一提的是，美國農(nóng)業(yè)部對加拿大油菜籽產(chǎn)量的預(yù)測值遠遠高于加拿大政府一周前的預(yù)測值。加拿大統(tǒng)計局預(yù)測加拿大油菜籽產(chǎn)量為1784.5萬噸，低于9月份預(yù)測的1900萬噸，也低于市場預(yù)期的1850萬噸，比2023/24年度的1920萬噸降低7%。油菜籽減產(chǎn)的原因是收獲面積同比降低0.1%，而單產(chǎn)平均降低7%，主要因為7月和8月加拿大西部產(chǎn)區(qū)的天氣炎熱干燥。

　　

　　巴西大豆報價再次具有競爭力，美國大豆出口季節(jié)性窗口即將關(guān)閉

　　

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至12月5日當(dāng)周，2024/25年度美國大豆凈銷售量為117萬噸，比上周低49%，比四周均值低42%。2024/25年度迄今美國大豆銷售總量為3728萬噸，同比增長12.0%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口同比增長7.7%。值得一提的是，周四美國私人出口商報告對未知目的地銷售33.4萬噸大豆，周五又報告對未知目的地銷售20萬噸大豆，在2024/25年度交貨。

　　

　　作為對比，目前巴西大豆出口顯著下滑，因為今年巴西大豆減產(chǎn)，而今年大部分時間里巴西大豆出口強勁，導(dǎo)致年底的出口供應(yīng)快速縮減。巴西谷物出口商協(xié)會（ANEC）估計12月份的大豆出口量將創(chuàng)下年內(nèi)最低值，估計只有158萬，低于11月的234萬噸，也低于去年同期的379萬噸。今年全年出口量估計為9740萬噸，比2023年的創(chuàng)紀(jì)錄出口量1.013億噸紀(jì)錄低了4個百分點。

　　

　　從中國進口情況看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示11月份中國大豆進口量為715萬噸，較10月份的809萬噸減少11.6%，較去年同期的792萬噸減少9.7%。2024年前11個月中國進口了9709萬噸大豆，同比增長9.4%。

　　

　　從報價看，最近幾個月里美國大豆價格一直具有價格優(yōu)勢，不過近來巴西大豆快速下跌，縮窄了和美國大豆的價差。最新一周報價顯示巴西大豆價格已經(jīng)低于美國大豆，預(yù)示著美國大豆出口的季節(jié)性窗口即將關(guān)閉。12月12日，美灣大豆報價為404美元/噸，比一周前上漲5美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口報價為399美元/噸，下跌10美元；阿根廷大豆上河報價為416美元/噸，上漲1美元。

　　

　　下周一NOPA大豆壓榨報告可能顯示美國大豆壓榨量回落，豆油庫存增長

　　

　　下周一美國全國油籽加工行業(yè)協(xié)會（NOPA）將發(fā)布11月份的大豆壓榨數(shù)據(jù)。分析師們預(yù)計11月份該協(xié)會會員企業(yè)的大豆壓榨量可能創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄，但是較一個月前的創(chuàng)紀(jì)錄高點回落。調(diào)查顯示，11月份NOPA會員的大豆壓榨量估計為1.9671億蒲，環(huán)比減少1.6%，但是同比增長4.1%。由于美國生物燃料補貼政策不明朗，促使美國壓榨行業(yè)在年底前放慢了大豆壓榨；近期美國大豆壓榨利潤也有所回落。

　　

　　分析師們還預(yù)計11月底NOPA會員企業(yè)的豆油庫存可能出現(xiàn)8個月來的首次增長。

　　

　　南美大豆產(chǎn)量前景樂觀，仍需警惕降雨前景

　　

　　巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）周四發(fā)布月報，將明年初收獲的巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)高到1.66211億噸，較上月預(yù)期調(diào)高約7萬噸，較上年產(chǎn)量增長12.5%。上月CONAB將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)高了9萬噸。巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）預(yù)測2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.687億噸，比之前預(yù)期調(diào)高100萬噸；ABIOVE預(yù)測2025年巴西大豆出口量達到1.044億噸，比之前預(yù)期調(diào)高30萬噸，比2024年增長6.2%。

　　

　　在阿根廷，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）12月12日表示，截至12月11日，阿根廷大豆播種完成64.7%，比去年同期提高5.2%。大豆評級優(yōu)良的比例為65%，去年同期30%。該交易所預(yù)測2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5080萬噸，比上年的5020萬噸提高60萬噸或1.2%。羅薩里奧谷物交易所12月11日預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量為5300到5350萬噸，高于上年的5000萬噸，因為11月天氣不錯，作物狀況良好。

　　

　　盡管目前天氣良好，但是市場參與者仍然需要警惕12月晚些時候到1月份可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。這種天氣通常導(dǎo)致巴西南部和阿根廷天氣干旱。隨著南半球?qū)⒃诒驹峦硇r候進入夏季，氣溫升高和降雨減少的組合將會對處于關(guān)鍵生長期的大豆作物構(gòu)成威脅。就目前而言，國際氣象模型大多顯示太平洋海面水溫可能在12月底到1月份降至觸發(fā)拉尼娜現(xiàn)象的水平。目前包括美國NOAA在內(nèi)的氣象機構(gòu)認為，即使出現(xiàn)拉尼娜，持續(xù)時間會很短，強度也偏弱。但是考慮到目前大豆價格中不含任何天氣風(fēng)險溢價，因此市場參與者仍需要密切關(guān)注巴西南部和阿根廷降雨變化。

　　

　　展望未來一周的南美天氣：巴西降雨量有望提高，氣溫依然高企

　　

　　未來一周巴西中西部降雨量分布不均。頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索大部分地區(qū)降雨從25毫米到50毫米，局部地區(qū)降雨位于50到75毫米；戈亞斯以及米納斯戈雅斯的降雨略高一些，大部分位于50到75毫米。在巴西南方，南馬托格羅索州降雨量稍微低一些，大部分降雨量只有10到25毫米，南里奧格蘭德州也是如此；帕拉納州降雨稍好一些，大部分位于25到50毫米之間。

　　

　　未來幾周全球油籽市場將迎來動蕩期

　　

　　未來幾周全球油籽市場將迎來政策和天氣的雙重動蕩期。市場依然擔(dān)憂特朗普新政府1月20日上臺后可能對中國實施強硬貿(mào)易政策，因為他提議的班子里有幾位高管對中國貿(mào)易持有強烈的負面偏見。如果中國實施報復(fù)措施，美國農(nóng)產(chǎn)品將首當(dāng)其沖。盡管南美大豆產(chǎn)量前景樂觀，但是巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的降雨存在缺口，而這一點，似乎尚未引起壓榨企業(yè)、分析機構(gòu)以及期貨交易員們的關(guān)注。此外，2025年巴西和印尼均將提高生物燃料的摻混率，這將支持植物油和大豆的壓榨需求?？紤]到大豆價格接近四年低點，而未來一個多月里有許多天氣以及政策不確定性，所以大豆市場很可能以動蕩的走勢來對不確定性進行定價。南美產(chǎn)量前景如果出現(xiàn)變化，可能有助于大豆價格展開反彈，盡管反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶加快定價的制約。