全球油籽市場：赤橙黃綠青藍紫，誰持彩練當空舞？

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年3月大豆期約報收14.9250美元/蒲，比一周前下跌2.1%。美灣1月船期的1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲16.27美元（每噸597.8美元），比一周前下跌1.50%。CBOT的3月豆粕報每短噸477.60美元，比一周前上漲1.4%；3月豆油期貨報收每磅63.17美分，比一周前下跌1.4%；泛歐交易所2月油菜籽期約報收577.75歐元/噸，比一周前下跌1.1%；洲際交易所3月油菜籽報收868.90加元/噸，比一周前上漲0.4%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸612美元（含33%出口稅），比一周前下跌0.5%。

 

　　周五ICE美元指數(shù)報收103.646點，比一周前上漲0.37%。

 

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　　過去一周，整個CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨（豆粕例外）總體下跌，部分原因在于擔憂美聯(lián)儲為首的央行加息導致全球經(jīng)濟衰退。2022年美聯(lián)儲七次加息，將基準利率提高425基點，從3月份的接近零水平提高到4.25%-4.5%的范圍，這是2007年底以來的最高利率，也是上世紀80年代以來最激進的一輪加息。美聯(lián)儲官員預計今年將會把基準基金利率提升至5%以上，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)有必要在一段時間內(nèi)保持高利率，盡管美聯(lián)儲也認為在2023年有必要放慢加息步伐，以觀察加息對經(jīng)濟的影響。12月份美聯(lián)儲加息50基點，而此前連續(xù)四次加息75基點。市場人士目標美聯(lián)儲將會在未來兩次政策會議上連續(xù)兩次加息25基點，使得6月份利率達到4.95%左右的峰值。然而一些美聯(lián)儲官員繼續(xù)發(fā)出鷹派言論，例如1月4日美聯(lián)儲明尼阿波利斯分行行長尼爾·卡什卡里表示美聯(lián)儲還將多次加息，利率峰值估計高達5.4%。目前美國通脹已經(jīng)出現(xiàn)回落跡象，但是勞動力市場依然強勁。上周首次申請失業(yè)救濟金的美國人數(shù)降至四個月低點，12月裁員人數(shù)下降43%，11月底美國有1045.8萬個職位空缺，意味著每個失業(yè)者有1.74個職位。周三公布的美聯(lián)儲12月13-14日政策會議紀要也顯示，美聯(lián)儲官員們認為勞動力市場仍然"非常緊張"。利率峰值高于還是低于5%，以及持續(xù)多長時間，將會決定美元在2023年能否繼續(xù)走強。盡管從更廣闊的視野看，中美在全球金融制度中的競爭將會決定美元的長期走勢趨于下跌。

 

　?。ǘ┲袊鳪DP增長是否突破5%

 

　　在結束了2022年的低迷走勢后，中國經(jīng)濟正在去年底政策轉向所引發(fā)的震蕩波中蓄勢調(diào)整，這也給今年中國經(jīng)濟的增長前景帶來不確定性。作為大豆在內(nèi)的全球頭號商品進口國，2023年似乎給了市場更多期待和想象。一些經(jīng)濟學家樂觀期待中國經(jīng)濟有望在2023年強勁復蘇。12月19日經(jīng)雜志（Nikki）的一項調(diào)查顯示，經(jīng)濟學家和分析師們預期中國經(jīng)濟有望在2023年增長4.7%，2024年增長5%，高于2022年的3.0%。摩根士坦利更為樂觀，12月份預測2023年中國GDP增長5.4%，高于之前預測的5%；摩根大通在12月15日預測2023年中國GDP增長4.3%，高于之前預測的4.0%。

 

　　（三）全球地緣政治緊張是否引發(fā)更多動武？

 

　　回顧2022年，影響全球農(nóng)產(chǎn)品市場走勢的一個關鍵就是俄烏沖突引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易物流中斷以及貿(mào)易擾亂。展望2023年，全球地緣政治沖突依然熱點不斷危機四伏，某些西方國家有可能從俄烏沖突模式中得到鼓勵而試圖不斷在臺灣問題上升級挑釁，而這是否會最終演變成局部航運中斷甚至有限武力沖突，進而觸發(fā)制裁與反制裁的對抗，導致全球貿(mào)易流受到嚴重擾亂。

 

　?。ㄋ模┌臀鞔蠖巩a(chǎn)量是否超過1.5億噸？

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在12月份供需報告里預測2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達到1.52億噸，這是創(chuàng)紀錄的水平，比去年因干旱而減產(chǎn)的產(chǎn)量提高20%以上。

 

　　12月8日，巴西國家商品供應公司（CONAB）預計2022/23年度大豆產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的1.5348億噸，雖然比11月份的預測值調(diào)低了大約6萬噸，但是比2021/22年度提高22.2%。過去一周，又有幾家分析機構調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量，因為南方天氣不利。不過，即使是調(diào)低后的產(chǎn)量也仍然高于1.5億噸。如果未來一個月里沒有新的重大天氣威脅，大豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高幾成定局。巴西產(chǎn)量的增幅將足以抵消阿根廷產(chǎn)量的下降，使得全球大豆期末庫存用量比得以恢復性提高。

 

　　（五）芝加哥大豆期價能否連續(xù)第五年上漲？

 

　　在2022年，基準的芝加哥大豆期貨年度漲幅達到13.80%，這也是連續(xù)第四年上漲，反映出全球油籽供應受到天氣損害，而需求持續(xù)增長。在2023年，大豆期貨能否連續(xù)第五年上漲？從供應面因素分析，2023年初大豆供應形勢顯然比去年有利，去年初巴西南方干旱導致大豆產(chǎn)量預期劇減1000萬噸以上，而今年迄今的天氣形勢對巴西大豆豐產(chǎn)前景不構成任何實質威脅；從需求面看，中國預期將會繼續(xù)推行糧食安全戰(zhàn)略，大力提高國內(nèi)油籽產(chǎn)量，減少對美國油籽進口的依賴，同時全球經(jīng)濟衰退前景以及中國疫情因素有可能對未來幾個月的需求增添不確定性。未來幾個月里春播競爭（美國大豆種植面積預期增長）以及天氣形勢的轉變（厄爾尼諾天氣模式更有利于美國大豆種植區(qū)的降雨）也預示著大豆價格的任何上漲都可能面臨拋售壓力。上月初美國政府氣象機構認為拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)到1-3月的幾率為50%，持續(xù)到2-4月的幾率降至26%。

 

　　盡管沒有任何證據(jù)表明新年第一周的走勢能夠作為全年行情指引，但是處于歷史高位的基金多單持倉意味著稍有風吹草動，擁擠跑道上的投機基金多頭可能面臨踩踏事故，正如同去年底在豆油市場上所見證的走勢。