全球油籽市場：基金看空押注創(chuàng)下歷史新高，因供應(yīng)壓力沉重

 

　　周五（7月12日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的11月大豆期約報收10.6525美元/蒲，比一周前下跌5.71%；7月船期美灣大豆均價為每蒲11.8663美元，下跌4.80%；12月豆粕報收每短噸314.1美元，下跌5.53%；12月豆油報收每磅45.59美分，下跌6.39%；泛歐交易所11月油菜籽期約報收479.75歐元/噸，下跌6.8%；洲際交易所11月油菜籽期約報收618.7加元/噸，下跌6%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸423美元（含33%出口稅），下跌4.9%。ICE美元指數(shù)報收103.783點，比一周前下跌0.73%。

 

　　美國大豆庫存用量比創(chuàng)下五年新高，基于單產(chǎn)達到創(chuàng)紀(jì)錄的52蒲/英畝

 

　　基于6月底的年度種植面積報告，美國農(nóng)業(yè)部本月將2024/25年度美國大豆播種面積下調(diào)40萬英畝至8610萬英畝，而大豆單產(chǎn)維持在創(chuàng)紀(jì)錄的52蒲/英畝不變，使得2024/25年度美國大豆產(chǎn)量調(diào)低到44.35億蒲，比上月調(diào)低了1500萬蒲，但是比上年增長6.5%，也是僅次于2021/22年度的歷史次高產(chǎn)量。本月維持大豆出口以及壓榨預(yù)期不變，大豆期末庫存調(diào)低2000萬蒲至4.35億蒲，但是同比增長900萬蒲或26.1%，也是五年來最高庫存。

 

　　2024/25年度美國大豆庫存用量比達到10%，高于2023/24年度的8.4%，創(chuàng)下五年最高水平，也高于過去10年均值9.1%。這意味著下一年度大豆供應(yīng)形勢相對寬松，因此需要大豆價格保持競爭力，以避免庫存進一步膨脹。本月美國農(nóng)業(yè)部將2024/25年度大豆年度均價調(diào)低10美分至11.10美元/蒲，低于2023/24年度的12.50美元/蒲。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期，但是南美大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)出歷史新高

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月將2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低50萬噸至4950萬噸，作為參考，羅薩里奧谷物交易所預(yù)計2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5000萬噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所的預(yù)測值為5050萬噸，阿根廷農(nóng)業(yè)部的預(yù)測值為4970萬噸。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部本月維持巴西大豆產(chǎn)量不變，仍為1.53億噸，比巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）目前預(yù)測的147.34億噸高出566萬噸。

 

　　目前巴西和阿根廷大豆收獲均已結(jié)束。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2023/24年度南美三個主要大豆生產(chǎn)國的大豆產(chǎn)量合計達到創(chuàng)紀(jì)錄的的2.13億噸，同比增長近1600萬噸或8.1%。

 

　　由于迄今為止的出口步伐強勁，美國農(nóng)業(yè)部還將2023/24年度巴西和阿根廷的大豆出口預(yù)估各上調(diào)100萬噸，分別達到1.03億噸和560萬噸，這也導(dǎo)致兩國庫存下調(diào)。

 

　　下一年度全球油籽供應(yīng)依然龐大

 

　　美國農(nóng)業(yè)部7月份供需報告顯示，2024/25年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的6.861億噸，較上月預(yù)估高出約30萬噸，主要原因是加拿大油菜籽產(chǎn)量、美國棉籽和花生產(chǎn)量上調(diào)，這些增幅超過俄羅斯葵花籽和美國大豆的產(chǎn)量下降。全球油籽貿(mào)易上調(diào)50萬噸，至2.0138億噸，因為加拿大的油菜籽出口上調(diào)。全球油籽期末庫存預(yù)估略微上調(diào)至1.4428億噸，因為油菜籽、花生和葵花籽的期末庫存增幅超過大豆期末庫存降幅。

 

　　本月將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)低41萬噸，因為美國新豆產(chǎn)量預(yù)期略有調(diào)低，但是仍為創(chuàng)紀(jì)錄的4.2185億噸，比上年增長2640萬噸或6.7%。

 

　　全球大豆期末庫存預(yù)估略微下調(diào)到1.2776億噸，同比增長14.8%；庫存用量比將達到21.96%，高于10年均值18.9%，創(chuàng)下2010/11年度以來最高值。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期2024/25年度南美三國大豆產(chǎn)量將增長1770萬噸或8.3%，達到2.307億噸，其中巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.69億噸。作為對比，Safras & Mercado本周首次預(yù)測2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量可能達到1.715億噸，同比增長13%，這是基于天氣正常，而大豆種植面積提高1.9%。此前中糧公司巴西業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也預(yù)測2024/25年度大豆產(chǎn)量增長，因為天氣預(yù)計更為正常。農(nóng)業(yè)資源巴西公司預(yù)測下一年度大豆產(chǎn)量可能接近1.7億噸，這是基于天氣正常，而大豆種植面積略有降低。

 

　　美國大豆出口繼續(xù)季節(jié)性下滑，新豆銷售可能加快

 

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示，截至7月4日當(dāng)周，美國大豆凈銷量接近40萬噸，略高于一周前的38萬噸。2023/24年度迄今出口銷售量為4500萬噸，同比降低14.3%，上周是同比降低14.6%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測全年出口4627萬噸，同比減少14.1%。

 

　　目前美國2024/25年度新豆銷售合同量僅為157萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的415萬噸，處于歷史低位。從報價來看，當(dāng)前美國大豆依然缺乏競爭力，但是和競爭對手的價差要比去年同期更小一些。7月11日，美灣大豆報價為442美元/噸，比一周前下跌13美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口的報價為429美元/噸，下跌14美元；阿根廷大豆在上河報價為每噸427美元，下跌15美元。

 

　　CONAB本月維持2024年巴西大豆出口預(yù)期不變，仍為9243萬噸，比上年的創(chuàng)紀(jì)錄出口量1.0186億噸減少9.3%。相比之下，本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2024年（1至12月）巴西大豆出口量為9700萬噸，和上月預(yù)測持平。

 

　　巴西官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年巴西大豆出口量為6415萬噸，同比提高2.23%；按照CONAB的預(yù)測，下半年出口量將會劇減到2828萬噸。巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）估計7月份巴西大豆出口量為1029萬噸，同比提高168萬噸或近20%?？紤]到目前巴西玉米出口步伐正在加快，而糖出口也處于季節(jié)性高峰期，因此從8月份往后巴西大豆出口步伐可能顯著放慢，促使買家轉(zhuǎn)向采購美國新豆。當(dāng)然，這也可能是美國農(nóng)業(yè)部本月堅持不下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量的一個原因，因為實際出口步伐顯示巴西供應(yīng)可能高于巴西官方數(shù)據(jù)。

 

　　周三（7月10日），美國私人出口商報告對中國銷售13.2萬噸大豆，2024/25年度交貨。這是本年度迄今中國首次批量訂購美國新豆?？紤]到目前豆價處于四年低點，而美國大豆生長關(guān)鍵季節(jié)將要到來，所以買家增加補貨合情合理。

 

　　周五海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進口1111萬噸大豆，同比增加10.7%，也是本年度迄今最高單月進口量。不過今年上半年的進口量依然偏低，僅為4848萬噸，同比降低2.2%。在2023/24年度頭9個月（10月至6月），中國大豆進口總量為7139萬噸，仍然比上年同期減少0.3%。而按照美國農(nóng)業(yè)部周五在7月份供需報告里的最新預(yù)測，2023/24年度中國大豆進口將達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.08億噸（上月預(yù)測值為1.05億噸）比2022/23年度的1.045億噸提高3.3%。要想實現(xiàn)這一樂觀預(yù)期，未來三個月里中國大豆進口將會保持強勁，平均每月進口1220萬噸。

 

　　周一報告可能顯示美國大豆評級可能繼續(xù)改善

 

　　美國農(nóng)業(yè)部作物進展報告顯示大豆優(yōu)良率出現(xiàn)今年首次改善。截至7月7日，美國大豆優(yōu)良率為68%，一周前67%，去年同期51%。大豆結(jié)莢率為9%，五年均值5%。

 

　　過去一周里，美國中西部地區(qū)天氣基本有利于大豆作物生長，下周一的作物進展報告很可能顯示大豆優(yōu)良率進一步改善。

 

　　美國全國海洋大氣管理局（NOAA）周日發(fā)布的72小時降雨預(yù)報顯示，周一到下周四周中午（14日到17日），中西部所有地區(qū)將出現(xiàn)0.25英寸以上的降雨，其中印第安納、俄亥俄以及密歇根州部分地區(qū)的降雨量可能高達2.5英寸。

 

　　NOAA發(fā)布的6到10天展望預(yù)測顯示，在7月19日至23日期間，中西部大部分地區(qū)氣溫接近正常，密蘇里州以及伊利諾伊的南半部氣溫很可能低于正常。中西部大部分地區(qū)降雨接近正常，密蘇里大部以及肯塔基州降雨可能偏高。

 

　　未來幾個月的變數(shù)：拉尼娜，美聯(lián)儲降息，以及美國大選未來幾個月市場注意力將從南美轉(zhuǎn)向美國大豆收獲進度和產(chǎn)量規(guī)模。根據(jù)美國國家氣象局氣候預(yù)測中心（CPC）周四發(fā)布的月度預(yù)測，以太平洋低水溫為特征的拉尼娜現(xiàn)象有70%的幾率會在8月至10月期間出現(xiàn)，持續(xù)到11月至次年1月的幾率為79%。這種天氣現(xiàn)象可能導(dǎo)致美國中西部降雨減少，并導(dǎo)致阿根廷和巴西南部天氣干旱。

 

　　由于近期美國通脹降溫，交易商們預(yù)計美聯(lián)儲今年將會兩次降息25個基點，9月份首次降息的可能性高達94%，12月份可能再次降息。降息有助于刺激經(jīng)濟增長和大宗商品需求。美元匯率也可能面臨壓力。今年迄今雷亞爾匯率相對美元持續(xù)貶值，如果美聯(lián)儲降息導(dǎo)致兩國息差縮窄，可能導(dǎo)致雷亞爾匯率反彈，這可能不利于巴西出口，而有利于提高美國農(nóng)產(chǎn)品出口吸引力。

 

　　周日（14日）特朗普在競選活動中遭遇槍擊后耳朵受傷，這次遇襲可能為他在11月大選中勝出增添了更多可能性?？紤]到特朗普已經(jīng)宣布的對華關(guān)稅政策，有可能刺激中國買家繼續(xù)加大采購力度，以避開特朗普上任后可能出現(xiàn)的關(guān)稅戰(zhàn)。

 

　　基金在大豆期市持有創(chuàng)紀(jì)錄的凈空單，未來面臨空頭平倉壓力

 

　　過去20年里，投機基金在大豆期市的凈空單持倉共有四次超過16萬手（連續(xù)超過16萬手算作一次），其中三次出現(xiàn)在2024年。在這四次里，一個月后基金均大幅減持了凈空單，大豆期價也均出現(xiàn)了大幅上漲。