美國大豆出口銷售改善，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，國際原油期貨走強，支持了市場。不過美國農(nóng)業(yè)部的供需數(shù)據(jù)利空，巴西政府可能不會堅持實施上周頒布的新的稅收抵免政策，北美油籽作物初始狀況良好，天氣形勢相對不錯，又令油籽價格承壓。

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的7月大豆期約報收11.7975美元/蒲，比一周前上漲0.04%；6月船期的美灣大豆均價為每蒲12.2825美元，下跌0.5美分；7月豆粕報收每短噸368.4美元，上漲2.13%；7月豆油報收每磅43.68美分，上漲0.11%；泛歐交易所8月油菜籽期約報收468歐元/噸，上漲0.65%；洲際交易所7月油菜籽期約報收605.4加元/噸，下跌3.86%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸448美元（含33%出口稅），上漲0.2%。ICE美元指數(shù)報收105.545點，比一周前上漲0.66%。

 

　　6月份供需報告解讀：延續(xù)了5月份報告的利空基調(diào)

 

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了一份很無聊的供需報告。似乎偶數(shù)月份的報告要更無聊一些？比如，5月份報告就很重要，首次發(fā)布了對2024/25年度的供需預(yù)測，總結(jié)起來就是下一年度全球油籽供應(yīng)形勢十分寬松，價格需要通過下跌來刺激需求，避免庫存進一步膨脹。6月份供需報告的大豆數(shù)據(jù)基本沿襲5月份，因此我這里把5月份供需報告的一些分析結(jié)論照搬過來。“2024年美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下歷史次高紀錄，庫存將會激增31%，創(chuàng)下四年新高。美國大豆年度均價預(yù)計為11.20美元/蒲，低于上年的12.55美元/蒲。2024/25年度全球大豆產(chǎn)量將首次突破4億噸，同比增長6%以上，這也是10多年來的最大同比增幅，主要受益于巴西和美國的大豆播種面積擴大。全球大豆期末庫存預(yù)計將增加近1700萬噸，達到1.285億噸，其中主要出口國（巴西、美國和阿根廷）庫存增長最多；2024/25年度全球大豆庫存用量比將超過22%，高于10年均值18.9%，創(chuàng)下2010/11年度以來最高值，這預(yù)示著全球大豆價格也將面臨壓力。”需要強調(diào)的是，2024/25年度美國大豆的關(guān)鍵生長階段要到8月份才會到來，屆時可能出現(xiàn)的拉尼娜現(xiàn)象有可能帶來天氣不確定性，不排除天氣市行情的可能。南美大豆播種季節(jié)要到兩個多月后才會到來。

 

　　以上是本期供需報告里的不變部分，接下來看看有哪些變化。簡單說就兩點。第一是調(diào)低了美國大豆壓榨，導(dǎo)致期末庫存上調(diào)。壓榨下調(diào)主要反映第二季度（乃至第三季度）美國大豆壓榨利潤趨于降至年度區(qū)間的低端，因為南美創(chuàng)紀錄的大豆供應(yīng)收獲上市，有助于南美壓榨利潤改善。今年美國大豆壓榨利潤改善估計要等到9月份新豆收獲上市了。

 

　　第二是將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)低100萬噸至1.53億噸，但是比巴西CONAB的預(yù)測值1.4735億噸高了不到600萬噸。但是考慮到美國農(nóng)業(yè)部對上一年度巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)估也較高，所以兩家機構(gòu)的預(yù)測差異并沒有看起來那么大。如果看同比增減，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測今年產(chǎn)量減少900萬噸，而CONAB預(yù)測降低725萬噸，二者差異不到200萬噸。更為重要的一點是，即使巴西產(chǎn)量下調(diào)100萬噸，這絲毫無法改變2023/24年度南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄的事實。第二季度是南美大豆收獲上市高峰期，盡管大豆價格低迷導(dǎo)致南美農(nóng)戶銷售步伐遲緩，但是龐大的供應(yīng)仍在源源不斷進入國內(nèi)壓榨行業(yè)以及出口渠道。

 

　　美國和巴西豆油的兩個50萬噸需求增長點

 

　　今年巴西將生物柴油強制摻混率提高到14%（B14），這將帶來50萬噸豆油的額外需求，加劇國內(nèi)廠家和出口商的競爭，導(dǎo)致巴西豆油出口供應(yīng)受到擠壓，從而為美國擴大豆油出口提供了機會。有意思的是，巴西龐大的養(yǎng)牛業(yè)為美國生物燃料行業(yè)提供了廉價的牛油供應(yīng)，使得美國豆油作為生物燃料原材料也面臨更為激烈的競爭，同樣促使更多美國豆油轉(zhuǎn)向出口。因此美國農(nóng)業(yè)部在本月供需報告里罕見調(diào)高了美國豆油出口預(yù)期，其中2023/24年度從3.5億磅調(diào)高到4.5億磅，下一年度的出口從5億磅調(diào)高到了6億磅。

 

　　當(dāng)然，美國豆油出口上調(diào)，并不意味著消費格局發(fā)生根本變化，因為出口仍然只相當(dāng)于國內(nèi)消費的零頭，美國豆油消費將繼續(xù)以滿足國內(nèi)生物燃料需求為主，未來將持續(xù)如此。此外，今年剩下時間里美國可再生柴油產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，屆時將會給美國豆油帶來50萬噸的額外需求。

 

　　美國大豆初始優(yōu)良率創(chuàng)下2018年以來最好評級，但中西部天氣可能更為炎熱

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周一（10日）發(fā)布作物進展周報顯示，截至6月10日，美國大豆播種進度高于歷史均值，達到87%，五年均值84%。大豆出苗率為70%,五年均值66%。美國農(nóng)業(yè)部首次發(fā)布的美國大豆優(yōu)良率為72%，高于去年同期的59%。為2018年以來最佳。

 

　　近期美國中西部多雨，有助于旱情緩解。干旱監(jiān)測報告顯示，美國大豆作物處于干旱地區(qū)的比例只有1%，一周前為2%，去年同期為51%。不過值得警惕的是，中西部土壤墑情下滑，截至6月10日，伊利諾伊州表層土墑短缺到非常短缺的比例為10%(上周7%)；印第安納9%(上周6%),衣阿華5%(上周3%)。

 

　　美國國家海洋大氣管理局（NOAA）周六發(fā)布的未來72小時降雨云圖顯示，未來幾天玉米種植帶的西北部將出現(xiàn)大雨。6月16日到19日期間，密蘇里州、衣阿華州、明尼蘇達州、以及內(nèi)布拉斯加州將出現(xiàn)0.10到0.25英寸的降雨，局部雨量在0.75到1.25英寸，衣阿華州東北部可能出現(xiàn)2.00到2.50英寸的降雨。中西部其他地區(qū)相對干燥。

 

　　未來6到10天的氣溫以及降雨預(yù)測顯示，6月21日到25日期間，中西部絕大部分地區(qū)氣溫偏高（圖1），這可能對作物生長構(gòu)成壓力；同期中西部北半部降雨偏高，南半部降雨正常（圖2）。

 

　　近期美國大豆出口銷售改善

 

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示，截至2024年6月6日當(dāng)周，美國大豆凈銷量為38萬噸，高于一周前的26萬噸。2023/24年度迄今大豆總銷量為4378萬噸，同比降低14.4%，上周是同比降低15.2%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測年度出口量同比減少14.5%。美國農(nóng)業(yè)部本周發(fā)布多份單日出口銷售報告，私人出口商周二報告向中國銷售10.4萬噸大豆，周三向中國銷售10.6萬噸大豆，周四向未知目的地銷售12萬噸大豆，均在2023/24年度交貨。近來美國大豆出口銷售活躍，可能與巴西出人意料調(diào)整稅收政策有關(guān)，這導(dǎo)致巴西農(nóng)戶暫停銷售，貿(mào)易商撤回大豆和玉米報盤，促使中國買家轉(zhuǎn)從美國采購。不過巴西參議院已否決這一政策，巴西財政部將提出替代方案來抹平財稅缺口。

 

　　從出口報價來看，6月13日，阿根廷上河地區(qū)的大豆報價為448美元/噸，下跌4美元；巴西帕拉納瓜港口大豆報價為每噸452美元/噸，下跌7美元；美灣大豆報價為每噸461美元，下跌2美元。

 

　　NOPA報告可能顯示壓榨有所增長，豆油庫存下降

 

　　下周一（北京時間周二凌晨）美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）將要發(fā)布5月份壓榨數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計這份報告將顯示5月份大豆壓榨量為1.7835億蒲，高于4月份的1.69436億蒲，也高于2023年5月份的1.77915億蒲。此外，分析師們還預(yù)計5月底NOPA會員的豆油庫存為17.75億磅，低于4月底的18.32億磅，也低于2023年5月底的18.72億磅。

 

　　關(guān)注6月底的播種面積報告是否顯示大豆種植面積高于預(yù)期

 

　　前面提到6月份供需報告平淡無奇，這主要是因為兩周后將迎來兩份重磅報告，所以美國農(nóng)業(yè)部也就不太可能在6月份報告里調(diào)整很多供需數(shù)據(jù)。

 

　　6月28日美國農(nóng)業(yè)部將要發(fā)布播種面積報告以及季度庫存報告。美國農(nóng)業(yè)部的調(diào)查人員在6月份前兩周進行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果體現(xiàn)在這兩份報告里。

 

　　自3月底報告發(fā)布以來，大豆走勢相對弱于玉米，特別是最近兩周。這似乎表明，市場在押注美國大豆種植面積高于3月份意向面積，而玉米種植面積低于早先預(yù)期。市場人士給出的理由是，今年美國農(nóng)戶無論種玉米還是大豆，都將面臨虧損，大豆種植成本要低于玉米，所以面臨潛在虧損的農(nóng)戶可能會選擇虧得更少的大豆。

 

　　于無聲處聽驚雷，下半年天氣市行情可期

 

　　美國政府氣象預(yù)測機構(gòu)預(yù)計7月到9月份期間出現(xiàn)拉尼娜的可能性達到65%，并且很可能貫穿北半球冬季。拉尼娜天氣及其對美國大豆作物的影響很可能成為未來幾個月的關(guān)鍵擾亂因素?？紤]到8月份正值美國大豆關(guān)鍵單產(chǎn)形成期，而玉米是從7月底開始收獲，所以預(yù)期出現(xiàn)的拉尼娜對大豆作物的影響可能要更為顯著。在南美，大豆播種從9月份開始，屆時拉尼娜天氣可能導(dǎo)致阿根廷和巴西南部天氣干旱，從而對大豆播種形成影響。盡管目前大豆市場依然被看空因素籠罩，但是隨著時間推移，下半年的天氣市行情可期。