全球油籽市場(chǎng)：大豆連續(xù)四年上漲，牛來(lái)熊往看潮起潮落

 

　　周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年3月大豆期約報(bào)收15.24美元/蒲，比一周前上漲2.7%，同比上漲20.7%。美灣1月船期的1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲16.5175美元（每噸606.9美元），比一周前上漲2.5%，同比上漲19.5%；CBOT的3月豆粕報(bào)每短噸471美元，比一周前上漲4.4%，同比上漲24.0%；3月豆油期貨報(bào)收每磅64.07美分，比一周前下跌0.9%，但是同比上漲16.5%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收584.25歐元/噸，比一周前上漲3.1%，同比下跌22.5%；洲際交易所3月油菜籽報(bào)收865.8加元/噸，比一周前上漲0.13%，同比下跌14.5%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸615美元（含33%出口稅），比一周前下跌1.6%，同比上漲4.8%。

 

　　周五ICE美元指數(shù)報(bào)收103.269點(diǎn)，比一周前下跌0.7%，月線下跌2.2%，但是年線上漲7.9%，創(chuàng)下2015年以來(lái)的最大年度漲幅。

 

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，潮起潮又落

 

　　2022年全球油籽市場(chǎng)的走勢(shì)或許可以用風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)來(lái)形容，曾經(jīng)光彩奪目的領(lǐng)漲品種如今墊底，而曾經(jīng)墊底的品種卻成為2022年度領(lǐng)漲明星。2021年油菜籽大放異彩，其中歐洲油菜籽上漲80%，加拿大油菜籽上漲70%，但是在2022年卻淪為領(lǐng)跌品種。2021年漲幅領(lǐng)先的棕櫚油也在2022年轉(zhuǎn)為下跌。與之相對(duì)應(yīng)的是，2021年唯一下跌的品種豆粕卻轉(zhuǎn)為2022年的領(lǐng)漲品種。

 

　　過去兩年里能夠連續(xù)上漲的品種為大豆和豆油，原油和美元也連續(xù)兩年走高。支持2022年油籽上漲的主要因素包括，年初巴西大豆大幅減產(chǎn)，俄烏沖突擾亂油籽和植物油出口。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息提振美元走高，中國(guó)壓榨利潤(rùn)微薄導(dǎo)致進(jìn)口需求下滑，成為遏制油籽價(jià)格漲幅的主要逆風(fēng)。展望2023年，頭號(hào)出口國(guó)巴西大豆豐產(chǎn)在望，全球油籽供需趨于寬松，是否意味著大豆價(jià)格重心趨于下移？特別是在下半年天氣模式轉(zhuǎn)為厄爾尼諾的情況下。

 

　　阿根廷天氣成為關(guān)注焦點(diǎn)

 

　　近來(lái)阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，令人期待旱情得到緩解.但是實(shí)際降雨錯(cuò)過了大部分干旱地區(qū)，意味著大豆播種以及單產(chǎn)潛力面臨損失。布宜諾斯艾利斯谷物交易所12月29日稱，阿根廷大豆播種進(jìn)度為72%，比去年同期落后9.2%。交易所表示阿根廷需要盡快出現(xiàn)更多降雨，以便干旱地區(qū)可以恢復(fù)田間作業(yè)，否則農(nóng)戶可能棄種50萬(wàn)公頃大豆。目前，該交易所估計(jì)阿根廷大豆面積為1670萬(wàn)公頃。

 

　　羅薩里奧谷物交易所稱，由于連續(xù)三年出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，目前阿根廷土壤墑情已經(jīng)低于2008/09年度，谷物和油籽產(chǎn)量可能降至20年來(lái)的最低水平。在2008/09年度，阿根廷農(nóng)戶只收獲了3100萬(wàn)噸大豆。該交易所預(yù)計(jì)本年度阿根廷大豆產(chǎn)量不會(huì)超過4800萬(wàn)噸。如果干旱進(jìn)一步推遲播種，產(chǎn)量預(yù)期可能會(huì)有所調(diào)整。

 

　　美國(guó)大豆出口高于去年同期

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口凈銷售量為70.6萬(wàn)噸，低于一周前的87.6萬(wàn)噸，但是高于去年同期的52.4萬(wàn)噸。2022/23年度迄今（9月1日到12月22日），美國(guó)大豆出口銷售總量（已裝船和未裝船銷售量）為4311萬(wàn)噸，同比增加4.3%，前一周是增加4.1%。作為對(duì)比，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2022/23年度美國(guó)大豆出口量為5566萬(wàn)噸，比上年的5872萬(wàn)噸減少5.2%。本年度迄今美國(guó)對(duì)中國(guó)銷售2570萬(wàn)噸，同比增加9.7%，前一周是同比增加9.8%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2022年12月份供需報(bào)告里預(yù)計(jì)2022/23年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為9800萬(wàn)噸，同比提高7.0%。

 

　　隨著巴西大豆收獲上市，未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)大豆出口步伐很可能季節(jié)性放慢。

 

　　中國(guó)油籽加工利率改善，進(jìn)口需求前景樂觀

 

　　2022年大部分時(shí)間里中國(guó)大豆進(jìn)口需求萎靡，因?yàn)橛妥鸭庸だ麧?rùn)微薄乃至虧損。進(jìn)入第四季度后，大豆加工利潤(rùn)改善。邦吉公司預(yù)期隨著中國(guó)放寬疫情限制，谷物和油籽需求有望回升，大豆壓榨利潤(rùn)也將改善。

 

　　12月9日標(biāo)普全球普氏對(duì)10多位行業(yè)人士進(jìn)行的調(diào)查顯示，2023年（1至12月份）中國(guó)大豆進(jìn)口將達(dá)到9800萬(wàn)噸，同比提高8.3%，因?yàn)榇蠖辜庸だ麧?rùn)提高、動(dòng)物飼料行業(yè)需求上升，以及中國(guó)需要補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存。分析師們認(rèn)為中國(guó)大豆進(jìn)口規(guī)模在很大程度上取決于補(bǔ)庫(kù)需求。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，在經(jīng)過2022年的多輪國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣后，2023年將需要補(bǔ)充多達(dá)700萬(wàn)噸庫(kù)存。

 

　　中國(guó)國(guó)家衛(wèi)健委12月26日表示，中國(guó)將從1月8日起停止要求入境旅客接受檢疫，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及商品需求復(fù)蘇的預(yù)期。不過各地病例激增導(dǎo)致醫(yī)療系統(tǒng)面臨壓力，給商品需求復(fù)蘇的時(shí)間帶來(lái)不確定性。

 

　　豆粕在壓榨利潤(rùn)中的份額恢復(fù)性增長(zhǎng)

 

　　過去一周里豆粕領(lǐng)漲，芝加哥豆粕期貨漲幅達(dá)到4.4%，主要因?yàn)轭^號(hào)豆粕出口國(guó)阿根廷的天氣令人擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)外豆粕需求保持強(qiáng)勁，這有助于豆粕在壓榨利潤(rùn)中的份額提高到59.5%，高于一個(gè)月前的53.8%。通常來(lái)說(shuō)，大豆壓榨利潤(rùn)的大約70%的來(lái)自豆粕，30%來(lái)自豆油。今年大部分時(shí)間里豆油走勢(shì)異常強(qiáng)勁，使得豆油所占份額達(dá)到一半以上。但是由于美國(guó)環(huán)保署（EPA)發(fā)布的生物燃料摻混目標(biāo)低于預(yù)期，促使投機(jī)基金從芝加哥豆油期貨大舉撤退，豆油價(jià)格也一路走低，在12月份下跌8.9%。持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至12月27日，基金在芝加哥豆油期貨和期權(quán)上的凈多單降至65,587手，比11月底減少了約4萬(wàn)手或40%。

 

　　可再生柴油前景依然樂觀，將支持豆油價(jià)格

 

　　盡管美國(guó)環(huán)保署出臺(tái)的生物燃料政策令市場(chǎng)分析師感到悲觀，例如摩根大通分析師認(rèn)為美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)可再生柴油供應(yīng)過剩，一些公司可能會(huì)推遲或取消產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。但是美國(guó)壓榨巨頭繼續(xù)看好該行業(yè)前景。邦吉公司首席執(zhí)行官格雷格·赫克曼上周表示，到2024年時(shí)美國(guó)可再生柴油產(chǎn)能將達(dá)到約50億加侖，高于目前的約20億加侖。他表示邦吉并未因?yàn)槊绹?guó)環(huán)保署的生物燃料摻混提案而改變自己的產(chǎn)能計(jì)劃，因?yàn)椋稍偕裼停┬枨罄^續(xù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

 

　　目前確實(shí)還沒有任何跡象表明該行業(yè)的發(fā)展將會(huì)放緩。2022年將近一半的美國(guó)豆油將用于制造可再生柴油和其他生物燃料。隨著可再生柴油產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，這一份額預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步增加。之所以可再生柴油成為美國(guó)生物燃料的新寵，主要得益于加州的稅收優(yōu)惠政策。如果目前正在計(jì)劃的所有可再生柴油項(xiàng)目上線，增加25億加侖的可再生柴油產(chǎn)能將額外消耗大約200億磅的豆油，而現(xiàn)在美國(guó)每年生產(chǎn)260億磅左右的豆油。由此可見，可再生柴油對(duì)豆油的需求增加，將會(huì)維持對(duì)豆油價(jià)格的支持。

 

　　下一年度全球大豆供需形勢(shì)趨于寬松，可能給大豆價(jià)格帶來(lái)壓力

 

　　盡管近期阿根廷干旱成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，但是巴西大豆豐收有望完全抵消這些潛在供應(yīng)下降的影響。格羅情報(bào)公司的分析師指出，隨著巴西大豆生長(zhǎng)季節(jié)推進(jìn)，巴西干旱風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，土壤墑情高于上年，累計(jì)降雨量高居20年來(lái)最高值附近。作為對(duì)比，阿根廷干旱導(dǎo)致當(dāng)?shù)卮蠖怪脖唤】抵笖?shù)跌至20多年來(lái)的最低水平，大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)下五年新低。格羅情報(bào)公司認(rèn)為創(chuàng)紀(jì)錄的巴西大豆產(chǎn)量將起到?jīng)Q定性影響，2022/23年度全球大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加。反映供需面的關(guān)鍵指標(biāo)——全球大豆庫(kù)存用量比在經(jīng)歷了連續(xù)幾年大幅降低后，2022/23年度將會(huì)回升。

 

　　從供需面分析，如果未來(lái)幾周里沒有出現(xiàn)意想不到的惡劣天氣導(dǎo)致巴西產(chǎn)量大幅削減，全球大豆價(jià)格很難維持在當(dāng)前高位；反之，任何天氣不利的頭條新聞都有可能進(jìn)一步推動(dòng)大豆價(jià)格挑戰(zhàn)16美元。